24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

Анализ рисков

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

В крайности — но только в крайности — можно принимать и рискованные решения.

Л. Вовенарг

Предпринимательский риск — это риск неполучения ожидаемых доходов от предпринимательской деятельности. Он регулируется ст. 933 ГК РФ. Страховой стоимостью предпринимательского риска является сумма убытков от предпринимательской деятельности, которую страхователь, как можно ожидать, понес бы при наступлении страхового случая.

В расчетах эффективности предполагается учет факторов риска и неопределенности. Величина и действие этих факторов различны. Наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:

  • риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
  • неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;
  • неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;
  • колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;
  • неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;
  • производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);
  • неопределенность целей, интересов и поведения участников;
  • неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется по возможности вся имеющаяся информация об условиях его реализации. При этом применяются следующие три метода (в порядке повышения точности):

  • проверка устойчивости;
  • корректировка параметров проекта и экономических нормативов;
  • формализованное описание неопределенности.

К квалификационной системе рисков специалисты (И.Т. Балабанов, В.Н. Степанов) относят категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков (рис. 32.1).

Рис. 32.1. Система рисков (по И.Т. Балабанову и В.Н. Степанову)

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет создания запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

Предельное значение параметра проекта для некоторого t-го года его реализации определяется как такое значение этого параметра в t-ом году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

При определении точки безубыточности принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) издержки Зс и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства Зv. (объем).

Точка безубыточности (Тб) определяется по формуле

;

где Ц — цена единицы продукции.

Для подтверждения работоспособности проектируемого производства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект.

Создание системы антикризисного управления предприятием невозможно без оценки его исходного (текущего) состояния, включающей:

  • анализ финансового состояния предприятия;
  • оценку стоимости предприятия.

Анализ финансовой устойчивости ориентирован на оценку надежности предприятия с точки зрения его платежеспособности. Путем анализа устанавливается тип финансовой устойчивости:

  • абсолютный — собственные оборотные средства обеспечивают запасы и затраты;
  • нормальный — запасы и затраты обеспечиваются суммой собственных оборотных средств и долгосрочными заемными источниками;
  • неустойчивый — запасы и затраты обеспечиваются за счет собственных оборотных средств, долгосрочных заемных источников и краткосрочных кредитов и займов;
  • кризисный — запасы и затраты не обеспечиваются источниками их формирования, предприятие находится на грани банкротства.

Анализ ликвидности баланса также характеризует платежеспособность предприятия как способность предприятия рассчитываться по своим обязательствам; ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Методика оценки инвестиционных проектов с учетом факторов риска основана на том, что все участники проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность провала проекта или хотя бы убытка для себя, но ни у кого из них нет полной уверенности в благополучном исходе.

Возможность риска присутствует всегда. Для снижения потерь от возможных просчетов предусматриваются специальные процедуры, помогающие учесть неопределенности и риски на всех этапах реализации проекта.

Перед экспертом стоят следующие задачи:

  • выявление рисков;
  • определение их потенциальной опасности;
  • определение способа снижения риска на каждом этапе осуществления проекта;
  • организация работы по управлению рисками.

Неопределенность — неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе — о затратах и результатах. Неопределенность существует, когда вероятности последствий могут оцениваться субъективно, так как отсутствуют данные предшествующего периода.

Риск — неопределенность, связанная с возможностью возникновения неблагоприятных ситуаций и последствий в ходе реализации проекта. Риск присутствует, когда вероятности, связанные с различными последствиями, могут оцениваться на основе данных предшествующего периода.

Классификация рисков

1. Внешне непредсказуемые риски:

  • неожиданные государственные меры регулирования экономики;
  • природные катастрофы;
  • преступления;
  • внешние экологические и социальные эффекты.

2. Внешне предсказуемые риски:

  • рыночные — трудности с получением сырья, повышение стоимости, изменение требований потребителей;
  • действия конкурентов;
  • операционные;
  • недопустимые экологические воздействия;
  • отрицательные социальные последствия;
  • изменения валютных курсов;
  • нерасчетные — инфляции;
  • налогообложение.

3. Внутренние нетехнические риски:

  • срыв планов из-за организационно-технических помех и нереального планирования и управления;
  • перерасход средств.

4. Технические риски:

  • изменение технологии;
  • ухудшение качества;
  • риски и технологии.

5. Правовые риски:

  • лицензии;
  • патентное право;
  • невыполнение контрактов;
  • судебные процессы;
  • форс-мажор.

Применительно к строительным проектам характерными являются следующие риски:

  • ошибки в проектно-сметной документации;
  • квалификация специалистов;
  • форс-мажорные обстоятельства;
  • задержки поставок;
  • низкое качество исходных материалов, комплектующих изделий, технологических процессов или продукции;
  • разрыв контракта.

Для идентификации рисков применительно к конкретному проекту эксперты-аналитики качественно оценивают важность определенных рисков, ожидаемых с наибольшей вероятностью.

Для этого определяют:

  • полный перечень возможных рисков по фазам проекта;
  • вероятность каждого риска;
  • опасность данного риска в баллах;
  • важность риска.

Источник: http://www.intuit.ru/studies/professional_retraining/20739/courses/797/lecture/30718?page=1

Финансовая неопределенность и риск в финансовой системе

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

Докторант Ph.D Ахметова А.Ж. Евразийский национальный университет им. Л.Н. Гумилева, Казахстан

Риск относится к возможности наступления какого-либо неблагоприятного события. Расширенное толкование риска идентифицируется с понятием неопределенности.

В экономике под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях хозяйственной деятельности, в том числе связанных с ней затрат и полученных результатов. Причинами неопределенности являются три основных группы факторов: незнание, случайность и противодействие.

Условия неопределенности, имеющие место при любых видах предпринимательской деятельности обусловлены тем, что экономические системы в процессе своего функционирования испытывают зависимость от целого ряда факторов.

По времени возникновения неопределенности распределяются на ретроспективные, текущие и перспективные. Необходимость учета фактора времени при оценке экономической эффективности принимаемых решений обусловлена тем, что как эффект, так и затраты могут быть распределены во времени.

Равные по величине затраты, по-разному распределены во времени, обеспечивают неодинаковый полезный результат того или иного вида. По факторам возникновения неопределенности подразделяются на экономические и политические.

Экономические неопределенности обусловлены неблагоприятными изменениями в экономике предприятия или страны, к ним относятся: неопределенность рыночного спроса, слабая предсказуемость рыночных цен, неопределенность рыночного предложения, недостаточность информации о действиях конкурентов.

Политические неопределенности обусловлены изменениями политической обстановки, влияющей на предпринимательскую деятельность. Эти виды неопределенностей связаны между собой, и часто на практике их достаточно трудно разделить.

Природная: неопределенность описывается совокупностью факторов, среди которых могут быть: климатические, погодные условия, различного рода помехи. Неопределенность внутренней среды обусловлена деятельностью самой фирмы и ее контактами.

Внешняя среда представлена факторами, которые непосредственно не связаны с деятельностью предпринимателя и имеют более широкий социальный, демографический и иной характер. Обособленную группу составляют задачи, в которых рассматриваются проблемы несовпадающих интересов и многокритериального выбора оптимальных решений в условиях неопределенности.

С точки зрения вероятности выпадения событий неопределенность можно подразделить на три вида: полная неопределенность, полная определенность, частичная неопределенность.

Полная определенность характеризуется близкой к нулю прогнозируемостью вероятности Р наступления события. Полной определенности соответствует близкая к единице прогнозируемость событий.

Наличие неопределенности значительно усложняет процесс выбора оптимальных решений и может привести к непредсказуемым результатам.

В частности, неопределенность объясняется тем, что экономические проблемы сводятся в своей сущности к задачам выбора из некоторого числа альтернатив, при этом экономические агенты — организации и индивиды — не располагают полным знанием ситуации для выработки оптимального решения.

В современной экономической теории в качестве «индикатора», или «двойника», неопределенности выступает категория риска.[1] Основное различие между риском и неопределенностью заключается в том, известны ли принимающему решения субъекту количественные вероятности наступления определенных событий.

Неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности последствий приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возможность отклонения результата от ожидаемого, или среднего, значения, как в меньшую, так и в большую сторону. Она носит название «спекулятивной», в отличие от «чистой» неопределенности, предполагающей только возможность негативных отклонений конечного результата деятельности.

Мы интуитивно чувствуем, что понятие «риск» подразумевает нечто неожиданное и нежелательное. Наиболее простое определение риска следующее: риск — это любое изменение ожидаемого исхода. Такое определение, во-первых, дает качественную интерпретацию понятия.

Во-вторых, выражение «ожидаемый исход» говорит о возможности наступления некоторого события в будущем, а следовательно, указывает на вероятностную природу риска. Наличие в данном определении слова «изменение» предполагает возможность количественной оценки риска, т.е.

если удается предложить эффективный способ оценки возможных изменений результата, то будет получена численная мера риска.

Соответственно, под риском в экономической теории понимается вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и/или обратное — возможность получения значительной выгоды (дохода) в результате осуществления предпринимательской деятельности. Поэтому любой вид анализа и оценка должны проводиться с учетом риска и неопределенности.

В основе информационного подхода лежит представление о том, что различия между риском и неопределенностью сводится к объему доступной информации об исследуемой ситуации. В контексте экономической науки такое понятие впервые сформулировал Ф. Найт в начале 20 в.

В своей книге «Риск, неопределенность и прибыль» американский ученный Ф.Найт развивает различие между исчисляемым и неисчисляемым риском. Причем исчисляемым он называет собственно риском, а неисчисляемый он трактует как неопределенность.

Риск предполагает известный набор исходов, для которого существует известное распределение объективных вероятностей.

Двумя типичными ситуациями исчислимого риска являются: ситуации, в которых известна «априорная вероятность», например, азартные игры, в которых вероятность выпадения одной из граней игральной кости заведомо равна 1/6; ситуации, в которых известна «статистическая вероятность», например, вероятность человека дожить до определенного возраста, которая рассчитывается компаниями по страховой жизни. От такого риска вполне можно застраховаться, и страховые взносы включить в «постоянные издержки отрасли», которые перекладываются на потребителей, подобно другим издержкам производства.[2]

Однако, по поводу введенного Найтом понятия исчисляемого риска, хотелось бы отметить, что статистическое исследование никогда не позволяет получить идеально точные количественные результаты, т.к. даже в самых элементарных случаях для этого потребовалось бы бесконечное число наблюдений.

Кроме этого неприменимость априорных расчетов связана со сложностью и невозможностью обеспечить заданную степень однородности внутри выделяемого класса.

Кроме этого он считает, что риск или вероятность имеющие место в экономических отношениях в определенной степени допускают теоретический анализ, дополняющий эмпирические исследования данных.

Согласно Найту, неопределенность существует в двух областях: в области производства и в области потребностей будущего покупателя.

Найт настаивает на том, что заранее известна цена, по которой будет продан продукт, но в то же время субъект вступая в экономические отношения должен заранее расплатится с собственниками факторов производства по законам предельной производительности, заплатить им «контрактные доходы».

Но существует неопределенность, и субъект экономических отношений ожидает получить за свой продукт сумму, превышающую совокупность контрактных доходов. Если реальная выручка окажется больше выплат то субъект получает прибыль в противном случае убыток. Но прибылью является только остаточная часть его совокупного дохода.

Тогда можно сделать вывод, по предположению Найта получается что субъект экономических отношений, настроенный оптимистически имеет больше шансов получить убыток, чем пессимист, у которого возрастают шансы на прибыль.

То есть получается парадоксальный вывод, хотя возможно следует учитывать, что у Найта речь идет только об остаточном компоненте получаемого дохода.

Контрактный же компонент дохода оптимистического субъекта экономических отношений будет больше, чем у пессимиста, такт как его самоуверенность будет отражаться в контракте.

Ситуации неисчисляемого риска необходимо отличать и от априорного и статистического типа вероятности, т.к.

здесь нет никакой возможности образовывать какие бы то ни было достаточно однородные группы результатов экономических отношений, анализ которых позволил бы количественно определить значение истинной вероятности.

Экономические отношения нельзя подвергнуть статистической группировке для определения примерной вероятности того или иного исхода. Поэтому понятие объективно измеримой вероятности, которое предполагает Найт здесь неприменимо.

Путаница возникает, когда на практике оценивается обоснованность мнений субъектов экономических отношений, т.е. происходит оценка оценки. Поэтому представляется бессмысленным говорить об объективной вероятности того, что суждение субъектов экономических отношений окажется верным.

Поэтому именно неопределенности необходимо уделять особое внимание в финансовой системе. Чтобы сохранить различие между измеримой и неизмеримой неопределенностью Найт предложил использовать термин «риск» для обозначения первого типа неопределенности и собственно термин «неопределенность» для второго. Также им использовалось понятие «объективная» и «субъективная» вероятность для обозначения соответственно риска и неопределенности.

На практике разница между риском и неопределенностью состоит в том, что в первом случае распределение результатов экономических отношений известно, что достигается путем априорных вычислений или изучения статистики предшествующего опыта, а во – втором – нет. Это чаще всего вызвано невозможностью провести группировку результатов экономических отношений, так как рассматриваемые ситуации в значительной мере уникальны.

Необходимо заметить, что при рассмотрении единичного случая не существует никакой разницы между измеримым риском и неизмеримой неопределенностью с точки зрения поведения субъекта экономических отношений. Субъект придает оценке точности своего суждения вероятностную форму и его субъективное «отношение» к этой оценке аналогично «отношению» к любому другому типу вероятности.

Истинная неопределенность связана с мнениями и суждениями, подверженностью этих мнений ошибкам, а, следовательно, искаженному пониманию экономических отношений. Следовательно, можно сказать, что истинная неопределенность сохранится, пока люди не будут обладать абсолютным знанием.

Неопределенность является сущностью экономического риска, заключая в себе противоречие между планируемым и действительным. Устранить неопределенность будущего в экономических отношениях невозможно, так как она является элементом объективной действительности. Риск присущ рыночным экономическим отношениям и является неотъемлемой частью этих отношений.

Вступая в экономические отношения субъект изначально лишен заранее известных, однозначно заданных параметров, гарантий успеха: в экономической борьбе за покупателя субъект вынужден продавать свою продукцию в кредит (с риском невозврата денежных сумм в срок), при наличии временно свободных денежных средств размешать их в виде депозитных вкладов или ценных бумаг (с риском получения недостаточного процентного дохода в сравнении с темпами инфляции), при ведении коммерческих операций экспортно-импоpтного характера сталкиваться с необходимостью оперировать различными национальными валютами (с риском потерь от неблагоприятной конъюнктуры курсов валют) и т. д.

Наличие экономического риска — это, по сути дела, оборотная сторона экономической свободы, своеобразная плата за нее. Свободе одного экономического субъекта сопутствует одновременно свобода других субъектов, следовательно, по мере развития рыночных отношений в Казахстане будет усиливаться неопределенность и экономический риск.

Для понимания природы предпринимательского риска фундаментальное значение имеет связь риска и прибыли. А.Смит в «Исследованиях о природе и причинах богатства народов», говорит что достижение даже обычной нормы прибыли всегда связано с большим или меньшим риском. [3] П.

Хейне в своей работе «Экономический образ мышления» отмечает, что прибыль возникает «по причине неопределенности, в отсутствие которой все, относящееся к получению прибыли, было бы широко известно, все возможности ее получения были бы полностью использованы и, следовательно, прибыли везде равнялись бы нулю». [4]

Таким образом, при отсутствии неопределенности любые расхождения между выручкой и издержками будут устранены в процессе конкуренции, и прибыль станет равной нулю. Предприниматель проявляет готовность идти на риск в условиях неопределенности, поскольку, наряду с риском потерь, существует возможность дополнительных доходов.

Шумпетер в книге «Теория экономического развития» пишет о том, что если риски не учитываются в хозяйственном плане, тогда они становятся источником, с одной стороны, убытков, а с другой — прибылей. [5]

Можно выбрать менее рискованные экономические отношения, но при этом меньше будет и получаемая прибыль.

Самуэльсон в учебнике «Экономика» поясняет: «Неопределенность порождает несоответствие между тем, чего люди ждут, и тем, что действительно происходит. Количественным выражением этого несоответствия является прибыль (или убыток)» [6].

Если рассмотреть зависимость риска от величины прибыли то совершенно очевидно, что вероятная величина дохода и величина риска находятся в прямой зависимости.

Из графика видно, что нyлевой риск обеспечивает самый низкий доход (0; П0), а при самом высоком риске Р = Р2 прибыль имеет наиболее высокое значение П = П2 (П2 > П1 > П0).

Следует заметить, что риск можно частично переложить на других субъектов экономических отношений, но полностью избежать его невозможно, т.е.

для получения экономической прибыли субъект должен осознанно пойти на принятие рискового решения.

В западной экономической литературе встречается понятие «премии за экономический риск» Данное понятие характеризуется как дополнительный доход, получаемый при участии в проектах с неопределенным результатом. Премия за риск — это разница между ставкой дохода, который ожидается, и ставкой дохода, который не учитывает риск.

Таким образом, можно сказать, что экономическим воплощением, формой экономического риска является избыточная прибыль.

То, что на сущностном уровне выступает как неопределенность, на поверхности явлений неизбежно принимает форму прибыли как платы за риск.

При этом речь идет не о прибыли вообще, а об избыточной прибыли, которую получают не все субъекты экономических отношений, а только те, кто рискует.

Повторение риска ведет к уменьшению или вовсе устранению премии за риск вследствие исчезновения истинной неизмеримой неопределенности и превращению ее в неопределенность измеримую благодаря возможности сбора статистических данных относительно прошлых результатов экономических отношений.

Огромное значение имеет также, величина риска, как одна из основных характеристик природы экономического риска. Ключевым моментом процесса определения природы экономического риска является количественная оценка его уровня, определение его допустимого предела. Однако нужно учитывать еще и тот факт, что не всегда можно просчитать количественно рисковые ситуации.

Как уже отмечалось, в абсолютном выражении экономический риск может определяться величиной возможных потерь в физическом или денежном выражении.

В относительном выражении экономический риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние экономического субъекта, либо общие, понесенные им, затраты ресурсов, либо ожидаемую прибыль.

Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку экономического риска в относительном выражении (в процентах).

Однако стоит иметь в виду, что экономический риск измеряется величиной возможных, вероятных потерь, т.е. они. носят также случайный, вероятностный характер.

Таким образом, в основе количественной оценки экономического риска лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.

Анализ риска как экономической категории позволяет выделить основные характеристики, определяющие природу экономического риска. Это. сущность — представляет собой экономические отношения в неопределенной обстановке, где источником неопределенности выступает несовпадение интересов субъектов экономических отношений.

Наличие противоречий интересов вносит в экономические отношения элементы неопределенности, которые в свою очередь создают ситуации риска. Изучение законов случайного дает возможность предсказать общий исход экономических отношений, сопряженных с риском. Говорить о риске с научной точки зрения означает говорить о расчетливом риске, о мере риска.

Литература: Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. – М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2005. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности // THESIS. 1994. Выпуск 5. Смит А. Исследования о природе и причинах богатства народов. – М.: Прогресс, 1985 Хейне П.

Экономический образ мышления. – М.:ИНФРА – М, 1997. Шумпетер И. Теория экономического развития (исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры). – М.: Прогресс, 1992. Самуэльсон П. Экономика. Т.1. М.: НПО «АЛГОН», 1994г.- 225с.

Источник: http://be5.biz/ekonomika1/r2010/01504.htm

24 Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

Оглавление

РИСК — опасность принятия инвестиционного проекта, при осуществлении которого фактические результаты (доходы) окажутся меньше, чем те, из расчета на которые принималось решение. Риск заключается в возможном уменьшении фактической отдачи от капиталовложений по сравнению с ожидаемой.

Источники коммерческих рисков:

            — внутренние, вызванные неправильными действиями предпритимателя и персонала

                        несогласованность проекта со стратегией фирмы

                        просчеты в важных компонентах на предынвестиционной стадии

                        несоотвествие идеи возможностям ее осуществления

                        неквалифицированное управление, недостаток практического опыта

            — внешние, вызванные изменением коньюнктуры, экономической и политической ситуации и другие причины, которые могут быть ожидаемыми, но на которые невозможно целенаправленно воздействовать. 

Анализ рисков

Задача:

            — выявление совокупности факторов, которые могут существенно влиять на ход реализации проекта

            — принятие предупредительных (превентивных) мер по защите от влияния  негативных факторов

            1. Существенность фактора, т.е. степень его влияния на финансовые показатели   проекта

            2. Вероятность проявления и зависимость от других факторов

            3. Способы защиты от негативного проявления и оценка эффективности     (соотношение затрат на защиту и полученных при этом результатов)

Метод анализа и принятия решений в условиях неопределенности с использованием “дерева решений”

Последовательность действий по построению дерева решений

1. СТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРОБЛЕМЫ, т.е. установление причинно-следственных связей в анализируемой проблеме. Установление, что ЛПР должен выбрать прежде всего ? Что можно отложить ? Какая информация для принятия решений необходима и в какие сроки, из каких источников ?

В результате создается модель процесса принятия решений, в которой выделяются следующие ее элементы:

            — ДЕЙСТВИЯ, т.е. элементы ППР, требующие принятия решений

            — СОБЫТИЯ, т.е. элементы ППР, которые могут наступать вне зависимости от ЛПР и являются следствием неопределенности в поведении внутренней и внешней среды.

2. Построение диаграммы дерева решений

3. Оценка денежных поступлений и платежей по каждой альтернативе

4. Оценка вероятности наступления событий (анализ неопределенности)

Замечание 1. При строгом (частотном) определении понятие вероятности — это предел относительной частоты наступления данного события при стремлении к бесконечности числа испытаний.

            Однако в экономическом анализе возможность подобного подхода к оценке вероятностей либо ограничена, либо отсуствует, поскольку требование бесконечности числа испытаний часто теряет смысл или невозможен.

            Поэтому при принятии решений в подобных ситуациях используют СУБЪЕКТИВНЫЕ ВЕРОЯТНОСТИ как приблизительные суждений (оценки)  ЛПР и экспертов относительно вероятностей будущих событий, базирующиеся на знаниях и опыте ЛПР (экспертов), полученных ими в процессе длительного наблюдения за обьектами анализа.

            Примеры: вероятность результата спортивного состязания, вероятность изменения спроса на продукцию и т.п.

ПРИМЕР

            Торговый агент должен принять решение в отношении предлагаемой сделки по покупке партии товара размером 1000 шт. по цене 200 тыс.руб. за шт. Затраты на транспортировку и хранение составляют 10 млн.руб. за партию товара.

            Ожидаются следующие варианты последующей продажи этой партии:

            — при благоприятной рыночной коньюнктуре весь товар может быть реализован через розничную сеть по цене 250 тыс.руб. за шт.

            — при неблагоприятном исходе партия товара может быть реализована по цене не более 200 тыс.руб. (возвращена оптовому торговцу, что предусматривается договором)

. Вероятность неблагоприятного исхода оценивается как 60 %.

                                     Благоприятная Р=0.4                                                            Событие                                

                                                                                              + (250,0)

                                          З

                                                  — (200,0+10,0)                        + (200,0)                     

Неблагоприятная Р=0.6

                                         О  

При отказе от сделки потерь нет

Ожидаемые исходы

Ожидаемая денежная оценка (ОДО) —  математическое ожидание денежной оценки

 проекта (сделки)

ОДО = SДi * Pi

где Дi — денежная оценка i-го исхода, Pi- вероятность i-го исхода.

Среднеквадратичное отклонение СКО:

Для рассматриваемого примера:

ОДО = 40* 0.4 + (-10) * 0.6  = 16 + (- 6 )  = + 10

s = (40 — 10)* 0.4 + (-10 + 10)*0.6  = 12

Таким образом, сравнению подлежат две алтернативы:

            — Ничего не делать и гарантированным исходом 0

            — Принять решение о сделке с ожидаемым исходом

ОДО = 10 и СКО = 12

Какое решение примет ЛПР ? Это зависит от отношения ЛПР к риску.

Три класса ЛПР:

            — нейтральные к риску

            — склонные к риску

            — избегающие риска

Вероятность (полезность) 1,0                                      0,5  

Большинство людей не предрасположено к риску. Предпочитают стабильный доход возможно большему доходу, но связанному с риском.

Методы снижения рисков

— диверсификация

— страхование рисков
— снижение неопределенности по планируемым мероприятиям (получение большей информации)

Диверсификация — “Don’t put all your eggs into one basket”

ПРИМЕР.

            Вы можете приобрести акции 2-х предприятий, имеющие одинаковые дивиденды и одинаковый риск возможного банкротства.

Решение — равномерный потрфель

Страхование от рисков

проведение предупредительных мер по снижению степени риска в деятельности фирмы или предпринимателя

Методы:

1. Создание специальных страховых фондов с целью предотворащения временной неплатежеспособности фирмы при возникновении форс-мажорных (чрезвычайных) ситуаций. Размер фондов зависит от оценки степени риска, вероятности возникновения непредвиденных обстоятельств.

Средства фонда — высоколиквидные активы (деньши на счете в банке, быстрореализуемые ЦБ).

2. Распределение риска между участниками сделки

            — фьючерсы

            — опционы: при опционной торговле оговаривается цена и срок бужущей продажи, а также ПРЕМИЯ, выплачиваемая в момент заключения сделки. Продавец обязан продать товар в оговоренные сроки по указанной в договоре цене. Покупатель имеет право отказаться от опциона, теряя в этом случае премию.

Риск продавца — Потери в доходе при отказе от опциона + Потери в доходе при росте цен к                        моменту поставки товара — Премия, выплачиваемая продавцу

Риск покупателя — Премия, выплачиваемая продавцу  + Возможное снижение цен на товар

            — хеджирование (от англ. Hedging — огораживание) — страхование цены товара от нежелательного повышения цен для потребителя и повышения для продавца. Процесс может применяться, если имеется фьючерсный рынок и растянутость во времени спроса и предложения.

ПРИМЕР

Хеджирование сделки с зерном

                                           Фьючерс                                             Фьючерс

Прямое страхование — сфера бизнеса, в которой специализированные организации (страховые компании) берутся на себя риск за определенное вознаграждение — стоимость страховки.

Страхуемый вид риска характерен для ситуаций, где существует статистическая закономерность их возникновения, т.е. определена вероятность возникновения убытков.         

            В основе процедуры страхования лежит обьединение в единую совокупность однотипных вариантов предпринимательской деятельности и деление суммы убытков между всеми.

Предприниматель заинтересован в, чтобы плата за страхование оправдывалась доходами, а страховая фирма стремиться к компенсации своих расходов. В простейшем случае плата за страхование рисков финансовых решений

С = Р * Пср * N + Cстр / N

 Р — вероятность наступления события, при котором выплачивается страховка,  Пср — средние страховые выплаты, N  — число компаний (сделок), заключивших договор на страховку риска, Cстр — расходы страховой компании.

Методы учета риска в финансовых прогнозах

Методика ЮНИДО (комиссия по промышленному развитию ООН):

            Ожидаемые денежные потоки прогнозируются в ценах будущих периодов (номинальные денежные потоки), а для дисконтирования денежных потоков применяется ставка, включающая все виды ожидаемых рисков, в том числе инфляционные ожидания за срок полезной жизни проекта.

Отсутствие множества вариантов прогноза, но необходимость численной оценки всех видов рисков. Вводится понятие ИНДИВИДУАЛЬНОЙ СТАВКИ ДИСКОНТА.

Метод.рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования

Денежные потоки прогнозируются в постоянных ценах базисного периода, т.е. действующих на момент разработки и оценки проекта, а дисконтирование денежных потоков производится по реальной ставке процента, очищенной от инфляционных ожиданий участников проекта.

— HЕОБХОДИМОСТЬ УЧЕТА КОНЬЮНКТУРНЫХ, КОНТРАКТНЫХ, СТРАНОВЫХ И ПРОЧИХ (КРОМЕ ИНФЛЯЦИОННОГО) ВИДОВ РИСКА В ИНДИВИДУАЛЬНОЙ СТАВКЕ ДИСКОНТА.

— МНОГОВАРИАНТНЫЙ ПРОГНОЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА ОСНОВЕ ПОСТРОЕНИЯ СЦЕАРИЕВ

— ДИСКОНТИРОВАНИЕ ВЕДЕТСЯ ПО СТАВКАМ, В КОТОРЫХ НЕ УЧИТЫВАЮТСЯ РИСКИ, КРОМЕ ИНФЛЯЦИОННОГО ОЖИДАНИЯ

Выбор того или иного подхода зависит от состава и достоверности информации, которая доступна инвестору для проведения анализа.

Учет инвестициональных рисков

Два метода:

            — метод оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model — CAPM)

            — метод кумулятивного построения ставки дисконта

Метод САМР

            Индивидуальная ставка дисконта по проекту

i = r + s + b * (F — R) + y + x

где r — реальная (без учета компенсации инфляции) безрисковая ставка ссудного процента (ставка реальной доходности ссуд, очищенная от иллюзорных доходов, всего лишь покрывающих инфляционный рост цен,

s — инфляционные ожидания за период,

F — средняя доходность нессудных инвестиций в экономике, оцениваемая по средней доходности акций на фондовом рынке,

R — номинальная безрисковая ставка ссудного процента (сумма безрисковой ставки процента и инфляционных ожиданий за период),

(F — R) — рыночная премия за риск  нессудного финансирования при отсутствии безусловных долговых обязательств заемщика, 

y — дополнительная премия за страновой риск, 

x — дополнительная премия за риск вложения в малые (венчурные) предприятия или за рискованность денежных потоков, ожидаемых малым предприятием

b — коэффициент “бетта”, измеряющий относительный уровень специфических рисков рассматриваемого проекта по сравнению со средним риском инвестирования аналогичных проектов.

Методы оценки реальной (безрисковой) ставки процента:

а) В экономически развитых странах — ставка доходности по долгосрочным государственным облигациям. Безрисковость объясняется первоочередным порядком обеспечения этих обязательств госбюджетом, что закреплено законодательно. Условия — экономика стабильна и финансовый рынок конкурентоспособен, на нем отсутствуют ценовые лидеры.

б) В иных странах — реальная ставка процента и инфляционные ожидания определяются отдельно, опираясь на более надежный прогноз хотя бы одного из этих показателей.

Оценка инфляции — прогноз внушающих доверие аналитических центров. Официальные правительственные прогнозы во всем мире имеют тенденцию к занижению, чтобы инфляционные ожидания оказывали понижающее воздействие (обратная связь).

Реальная межбанковская ставка определяет

            — рыночную доходность наиболее краткосрочных облигаций

            — рентабельность операций на рынках без рисковых (опирающихся на емкий спрос) товаров и услуг.

Использование формулы Фишера (30-е годы)

(1+R) = (1+r) * (1+S)

Отсюда

r = (R — S) / (1+S)          или          S =  (R — r) / (1+r)

Поделитесь ссылкой пожалуйста:

Источник: https://studizba.com/lectures/139-jekonomika-i-finansy/2130-biznes-planirovanie-innovacionnyh-proektov/41323-24-neopredelennost-v-finansovom-planirovanii-i-analiz-riskov.html

Финансовое планирование, оценка и управление рисками и доходностью в финансовом менеджменте

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

Айткалиева Г. Б., Торебек Б. Ш. Финансовое планирование, оценка и управление рисками и доходностью в финансовом менеджменте // Молодой ученый. — 2019. — №15. — С. 181-184. — URL https://moluch.ru/archive/253/57643/ (дата обращения: 04.02.2020).



Основным звеном организации является планирование, с помощью которого можно выяснить, что данное предприятие является доходным или де расходным. Оно позволяет выбрать самый рациональный и эффективный способ достижения целей, с учетом выявления и управления рисков и доходности.

Своевременное и корректное выявление риска, что взаимозависимо с доходностью, позволяет сделать правильное решение в планировании, благодаря чему организация может избежать возможных, различных опасностей и увеличить эффективность своей работы.

На сегодняшний день существуют различные вспомогательные программы, с помощью которого мы можем спланировать денежные потоки организации, а также управлять и контролировать. Одной из этих программ является IBM Cognos.

Ключевые слова: финансы, риски, доходность, планирование, прогнозирование, капитал, бизнес.

В критериях строгих законодательных рамках и требований, использование рисков — это метод становления бизнеса, а управления ими средство поддержания подъема и развития бизнеса.

Цель большинства современных организаций — является усиление контроля над риском, что составляет контроль переменности финансовых результатов, как прибыль, курс акций, в то же время при создании условий, способствующих осуществлению планов.

Чем лучше компания будет высчитывать, предсказывать и управлять рисками, которые могут возникнуть на пути, тем легче будет предотвратить спады и привести все в устойчивый успех, а также повысить эффективность работы и увеличить доходность организации.

В финансовом менеджменте риск и доходность являются взаимозависимы друг от друга. Ассоциация с ними возможны как с каким-либо отдельным видом финансовых активов, так и с их комбинацией.

Далее нам хотелось бы раскрыть главные понятия рисков и доходности, их взаимосвязь, их классификации и критерии их измерения.

Риск — это вероятность потери, подразумевающая финансовый риск возникновения убытков или недостаточное получение доходов по сравнению с прогнозируемой версией.

Финансовые риски классифицируются на два вида:

1) риски, связанные с покупательной способностью денег;

К таким рискам относятся риски обесценение денежных доходов из-за инфляции, дефляции и риски, связанные с возможными валютными потерями по курсовой разнице.

2) риски, связанные с вложением капитала — инвестиционные риски.

Инвестиционные риски включают в себя: риск недосмотренных выгод, риск спада дохода, риск финансовых потерь, что подразумевает ущерб в последствии невыполнении побочных затратных ряд действий.

Доход — это абсолютный показатель, его можно суммировать в пространстве и времени; доходность — это относительный показатель и такого суммирования делать уже нельзя.

Степень риска измеряются следующими показателями:

  1. среднее ожидаемое значение;
  2. колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Для ее анализа используются: коэффициент вариации, которая оценивается, по установленной оценке; дисперсией и средне квадратическим отклонением.

Размахом вариации — называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:

R = Xmax— Xmin(1)

Дисперсия — это мера того, насколько велик ожидаемый разброс значений доходности относительно среднего значения.

, (2)

Где: х-факторы; n- частота (повторяемость фактора х)

Среднее квадратичное отклонение- представляет собой квадратный корень из дисперсии.

(3)

Риск и доход тесно связаны на финансовом рынке, с этим связана утверждение: чем выше риск, тем выше доходность.

Однако, высокий риск не приводит к высокому доходу и риск следует восприниматься как нежелательный показатель, чтобы их минимизировать и компенсировать необходимы высокие доходы, Инвестор, который хочет получить доход, должен понимать, учитывать и измерять риски, а также проводить работы над его снижением.

Экономический смысл — показывает на сколько среднее отклонение значений отличается от средней величины. Чем выше дисперсия и стандартное отклонение, тем более рискованным считаются данные проект, решение или фирма.

Таким образом, мы видим, что при помощи использования данных формул, мы можем вычислить ожидаемые доходности, рассчитать риски и выявить предмет инвестирования, с будущей устойчивой доходности.

Корректно составленный план может привести организацию к успеху. План и прогноз являются инструментами выполняющие свои роли в управлении. Планирование поможет организации при продолжающейся деятельности в привлечении капитала или же предупредит о предстоящем банкротстве.

В конкурентоспособной среде рынок требует увеличивать объем продаж, но в то же время снижать издержки, при этом сохранить качество продукции. Все это нуждается в постоянном притоке капитала и финансовой устойчивости. А планирование обеспечит прогнозировать объем реализаций и величин затрат.

Основой планирования бюджета организации является план сбыта, так как организация, как правило, преследует цель получить прибыль, ибо продать больше продукта, то есть пользоваться спросом на рынке. Объем сбыта определяет объем производства. Объем производства определяет планирование всех видов ресурсов:

– трудовые ресурсы

– сырьевые запасы

– запасы материалов и т. д.

Эффективность планирования определяет успех решения стоящих перед организацией задач. В них входят разработка совершенствованной методики планирования финансами, объективная и полная информационная база, уровень экономического анализа и оценка намечающейся тенденции.

Рис. 1. Процесс долгосрочного планирования

На сегодняшний день существуют различные вспомогательные программы, с помощью которого мы можем спланировать денежные потоки организации, а также управлять и контролировать. Одной из этих программ является IBM Cognos.

IBM Cognos TM1 дает возможность рассмотреть процессы планирования, бюджетирования и прогнозирования в любой организации.

Обеспечивает в реальном режиме времени получение информации о необходимых ресурсах и/или финансовых результатах, поддерживает анализ сценариев и делает быстрыми и прозрачными процессы принятия решений на различных уровнях компании.

Из-за того, что программа использует распределенную среду администрирования, есть возможность установить эту программу в каждом подразделении или в различных отделах и собирать все данные в одном главном бюджете, оставаясь при этом прозрачной и защищенной средой для планирования. К преимуществам этой программы для организации можно отнести:

– Программа с легкостью создает и анализирует сложные планы и бюджеты в том числе прогнозы.

– То, что делает эту программу гибкой, это то что можно делать самые сложные модели планирования.

– Программа очень быстро обрабатывает большие данные в отличии от остальных стандартных инструментов.

– Можно добавлять много пользователей

– Выгружать данные в любом удобном формате.

Рис. 2

Подытоживая все, можно с уверенностью говорить, что в современных условиях рыночной экономики очень важно и актуально значение финансового планирования.

Бесспорно, что от правильной организации финансового планирования, в том числе управление рисками и доходностью организации в корне зависит не только на благополучие самой организации, может также повлиять на благополучие все страны. Объективное и точное прогнозирование и своевременное и корректное выявление риска является залогом успеха управленческих решений.

Организация не может претендовать на звание прибыльной компании или корпорации, если не имеет финансовых планов и контроль над ними. По этой причине финансовое планирование является одним из самых важных инструментов регулирования хозяйства.

Литература:

  1. Куницына Н. Н., Финансовое планирование как элемент механизма корпоративного управления.
  2. Купешова Б. К., Досмамбетова Э. А., Жумахметова А. Т., Эффективное использование оборотного капитала компании: теория и практика.
  3. Интернет ресурс: https://studopedia.org/9–122379.html
  4. Интернет ресурс: http://iso.ru/ru/press-center/journal/2125.phtml

Основные термины(генерируются автоматически): риск, IBM, финансовое планирование, Программа, доходность, денежный поток организации, корректное выявление риска, доходность организации, доход, объем.

Источник: https://moluch.ru/archive/253/57643/

Учет факторов риска и неопределенности при оценке инвестиционных проектов

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

Важнейшим условием объективной оценки эффективности инвестиционных проектов является учет проектных рисков. В методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов в расчетах эффективности рекомендуют учитывать неопределенность и риск.

Под неопределенностью понимают неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, под риском — возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Показатели эффективности проекта, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми.

Сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности рассматривается как основной (базисный), все остальные возможные сценарии — как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от отвечающих базисному сценарию (проектных) значений показателей эффективности.

Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений.

Риск, связанный с возникновением тех или иных условий реализации инвестиционного проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов он оценивается (участника проекта, акционера, кредитора, структур более высокого уровня).

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Под организационно-экономическим механизмом реализации проекта подразумевают форму взаимодействия участников проекта, фиксируемую в проектных материалах (уставных документах) в целях обеспечения реализуемости проекта и возможности измерения затрат и результатов каждого участника, связанных с реализацией проекта.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности используют такие методы, как:

  • — укрупненная оценка устойчивости;
  • — расчет уровней безубыточности;
  • — метод вариации параметров;
  • — оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Их применение позволяет определить степень устойчивости проекта к вероятному неблагоприятному воздействию внешней среды или негативному изменению тех или иных параметров инвестиционного проекта.

Если проект достаточно устойчив, это серьезно повышает его привлекательность для потенциальных инвесторов.

И напротив, если будет установлена слишком сильная зависимость проекта от благоприятного стечения обстоятельств проект должен быть отвергнут.

Все методы оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для его участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев.

Сценарный подход дает возможность предусмотреть меры по предотвращению или минимизации возможных потерь. При выявлении неустойчивости проекта вносят необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе:

  • — изменение размеров или условий предоставления займов, например, более благоприятного графика их погашения;
  • — создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;
  • — корректировка условий взаиморасчетов между участниками проекта, хеджирование сделок или индексация цен на поставляемые друг другу товары и услуги;
  • — страхование участников проекта.

В тех случаях, когда и при этих коррективах инвестиционный проект остается неустойчивым, его реализацию следует признать нецелесообразной.

Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта. При использовании укрупненной оценки инвестиционного проекта целесообразно:

  • — использовать умеренно пессимистические прогнозы техникоэкономических параметров проекта (цен, ставок налогов, обменных курсов валют, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и т.д.);
  • — формировать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.п.;
  • — увеличить норму дисконта на величину поправки на риск.

Если при этих условиях инвестиционный проект имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности, положительное значение ожидаемого ЧДД, его можно рассматривать как устойчивый.

Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта с позиций его участников может быть произведена по результатам расчетов коммерческой эффективности для базисного сценария реализации проекта путем анализа динамики потоков реальных денег. Входящие в расчет потоки реальных денег определяются по всем видам деятельности участника с учетом условий предоставления и погашения займов.

Для укрупненной оценки устойчивости инвестиционного проекта могут использоваться показатели внутренней нормы коммерческой доходности и индекса доходности дисконтированных затрат.

Инвестиционный проект считается устойчивым, если значение ВИД достаточно велико (не менее 25 — 30%), значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков (до 15%) и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВИД, а индекс доходности дисконтированных затрат превышает 1,2.

При соблюдении этих требований проект следует оценить, как устойчивый только при наличии определенного финансового резерва.

При этом с учетом того, что свободные финансовые средства предприятия — инвестора включают не только накопленное сальдо денежного потока от всех видов деятельности, но и резерв денежных средств, условие устойчивости проекта может быть сформулировано следующим образом: на каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов должна быть неотрицательной. Рекомендуется, чтобы накопленный эффект составлял не менее 5% суммы чистых операционных издержек и осуществляемых на этом шаге инвестиций.

Для выполнения данного условия может потребоваться увеличить нормы резерва финансовых средств, предусмотреть отчисления в резервный капитал или скорректировать схему финансирования проекта.

Если эти меры окажутся недостаточными, необходимо более детальное исследование влияния неопределенности на реализуемость и эффективность инвестиционного проекта, в частности, расчет границ безубыточности.

Расчет границ безубыточности.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Эти показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность.

Точка безубыточности определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигается окупаемость затрат. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.

Расчет уровня безубыточности основан на следующих предположениях:

  • — объем производства равен объему продаж;
  • — объем выручки изменяется пропорционально объему продаж;
  • — доходы и расходы по прочим видам деятельности не зависят от объемов продаж;
  • — полные текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства.

Определение точки безубыточности как минимального объема производства, при котором достигается безубыточность проекта, производят по формулам:

в стоимостном выражении:

в натуральном выражении:

где В мин — объем минимальной выручки (объема продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в стоимостном выражении);

3 усл.-пост. — условно-постоянные затраты, в стоимостном выражении;

d зусл.пер. в выр. — доля совокупных условно-переменных затрат в выручке, в долях единицы;

О мин. — минимальный объем продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в натуральном выражении;

цед. — цена единицы продукции;

з усл.-пер- в ц. ед- — удельные условно-переменные затраты (переменные затраты в цене единицы продукции), в стоимостном выражении.

Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности, который, как правило, определяется для проекта в целом. Расчет уровня (коэффициента) безубыточности производят по формуле:

где Зт — полные текущие издержки производства продукции на m-ом шаге;

3 усл.-пер. — условно-переменные затраты на m-ом шаге;

Вт — объем выручки на т-ом шаге (без косвенных налогов).

Инвестиционный проект считается устойчивым, если уровень безубыточности по проекту в целом не превышает 0,6 — 0,7 после освоения проектных мощностей.

Наряду с расчетом уровня безубыточности, для оценки устойчивости проекта в целом можно оценивать границы безубыточности для отдельных параметров проекта — предельных уровней цен на продукцию, основные виды сырья, предельной доли продаж без предоплаты и др.

Для этого учитывают влияние изменений соответствующего параметра на разные составляющие денежных поступлений и расходов.

Близость проектных значений параметров к границам безубыточности может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта на соответствующем шаге.

Границы безубыточности можно определять и для каждого участника проекта. С этой целью рассчитывают, как меняются доходы и затраты участника при изменении значений параметра, для которого определяются значения границы.

Метод вариации параметров используется в тех случаях, когда выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров. Отслеживание влияния на самые значительные критерии коммерческой состоятельности проекта называют анализом чувствительности.

При использовании рассматриваемого метода рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

  • — инвестиционных затрат,
  • — объема производства,
  • — издержек производства и сбыта,
  • — процента за кредит;
  • — прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен, индекса внутренней инфляции и др.,
  • — задержки платежей,
  • — длительности расчетного периода и т.д.

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

  • 1) увеличение инвестиций. Соответственно, изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;
  • 2) увеличение от проектного уровня производственных издержек и на удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;
  • 3) уменьшение объема выручки от ее проектного значения;
  • 4) увеличение времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;
  • 5) увеличение процента за кредит от его проектного значения.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

  • — чистый дисконтированный доход имеет положительное значение;
  • — обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, целесообразно провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний. Если после таких корректировок условия устойчивости проекта не соблюдаются, рекомендуется отклонить данный инвестиционный проект.

Оценка устойчивости инвестиционного проекта может производиться также путем определения предельных значений его параметров проекта, т.е. таких значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Одним из таких показателей является внутренняя норма доходности, отражающая предельное значение нормы дисконта.

Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции, основного технологического оборудования, объемов производства, объема кредитных ресурсов, ставки налогов и др.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е.

такие коэффициенты к значениям этих параметров, при применении которых чистый дисконтированный доход проекта становится нулевым.

Источник: https://bstudy.net/608443/ekonomika/uchet_faktorov_riska_neopredelennosti_otsenke_investitsionnyh_proektov

29. Методы учёта факторов риска и неопределённости при оценке эффективности инвестиционных проектов

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

Понятие«метод» (от греческого «путь сквозь»)означает систематизированную совокупностьшагов, которые необходимо предпринять,чтобы выполнить определенную задачуили достичь определенной цели.

Существуютразличные методы оценки рисков, в томчисле методы оценки рисков без учетараспределений вероятностей. К нимотносятся анализ чувствительности,анализ сценариев, метод ставки процентас поправкой на риск.

Постадийнаяоценка рисков.

Постадийнаяоценка рисков основана на том, что ониопределяются для каждой стадии проектаотдельно, а затем находят суммарныйриск по всему проекту.

Всерасчеты выполняются дважды: на моментсоставления проекта и после выявлениянаиболее опасных его элементов. Далееразрабатывается перечень мер, реализациякоторых позволяет уменьшить степеньриска.

Похарактеру воздействия риски делятсяна простые и составные. Составные рискиявляются композицией простых рисков.Все простые риски рассматриваются какнезависящие друг от друга. В связи сэтим, первой задачей является составлениеисчерпывающего перечня рисков.

Второйзадачей является определение удельноговеса каждого простого риска во всейсовокупности.

Характеринвестиционного проекта, как чего-тосовершаемого в индивидуальном порядке,оставляет единственную возможностьдля оценки значения рисков — использованиемнения экспертов. Каждому эксперту,работающему отдельно, предоставляетсяперечень первичных рисков по всемстадиям проекта, и им предлагаетсяоценить вероятность их наступления последующей шкале:

0- риск несущественный;

25- риск скорее всего не реализуется;

50- ничего определенного сказать нельзя;

75- риск скорее всего проявится;

100- риск наверняка реализуется.

Анализчувствительности (sensitivity analysis)— заключается в оценке влияния измененияисходных параметров проекта на егоконечные характеристики, в качествекоторых, обычно, используется внутренняянорма прибыли или NPV.

Техника проведенияанализа чувствительности состоит визменении выбранных параметров вопределенных пределах, при условии, чтоостальные параметры остаются неизменными.

Чем больше диапазон вариации параметров,при котором NPV или норма прибыли остаетсяположительной величиной, тем устойчивеепроект.

Анализчувствительности проекта позволяетоценить, как изменяются результирующиепоказатели реализации проекта приразличных значениях заданных переменных,необходимых для расчета. Этот вид анализапозволяет определить наиболее критическиепеременные, которые в наибольшей степенимогут повлиять на осуществимость иэффективность проекта.

Методыпроверки устойчивости проекта.

1)Имитационная модель оценки рисков.

Этотметод предусматривает разработку такназываемых сценариев развитияинвестиционного проекта в базовом инаиболее опасных вариантах. По каждомусценарию исследуется, как будетдействовать механизм реализации проекта,каковы при этом будут доходы, потери ипоказатели эффективности у отдельныхучастников и проекта в целом. Влияниефакторов риска на норму дисконта неучитывается.

2)Точка безубыточности.

Степеньустойчивости проекта по отношению квозможным изменениям условий реализацииможет быть охарактеризована показателямипредельного уровня, например, объемовпроизводства, цены реализации, издержекпроизводства и т.п.

Предельноезначение параметра для некоторого годаt реализации инвестиционного проектаопределяется как такое значение этогопараметра в году t, при котором чистаяприбыль участника в этом году становитсянулевой (ЧП=0). Наиболее важный показательэтого типа — точка безубыточности(мертвая точка, точка рентабельности,порог рентабельности, точка самоокупаемости).

Точкабезубыточности соответствует объемупродаж, при котором выручка от реализациипродукции совпадает с издержкамипроизводства, т.е. она соответствуетминимальному объему производствапродукции, при котором обеспечивается«нулевая» прибыль.

Тб= Зпост /(Ц1-Зп1), нат. ед.,

гдеЗпост — постоянные и переменные расходы,д.е.;

Ц1- цена реализации единицы продукции,д.е. / нат.ед.;

Зп1- переменные расходы на единицу продукции,д.е. / нат.ед.

Устойчивостьинвестиционного проекта определяетсясоотношением точки безубыточности ифактического объема производства(продаж):

Тб‹ Vф

Чемдальше точка безубыточности отфактического объема продаж, тем устойчивеепроект. Запас финансовой устойчивостиинвестиционного проекта определяетсяпо формуле

Зф= (Vф — Тб) / Vф *100%

Методизменения денежного потока (анализвероятностей)

Вэтом методе пытаются оценить вероятностьвеличины денежного потока для каждогогода.

Алгоритмметода:

а)определяют наиболее вероятные (базовые)значения денежных поступлений длякаждого года, по которым определяютбазовые значения чистого дисконтированногодохода;

б)определяют вероятности полученияденежного потока для каждого года,которые используются в качествепонижающих коэффициентов. При этом сувеличением года вероятности уменьшаются;

в)составляют откорректированные денежныепотоки, по которым оценивают чистыйдисконтированный доход NPV. Поток сбольшим значением откорректированногочистого дисконтированного доходасчитается менее рискованным.

Методыформализованного описания неопределенности(ожидаемая ценность)

Этиметоды наиболее точные, но и наиболеесложные с технической точки зрения.

Алгоритмметодов:

а)описание всех возможных условийреализации проекта (в форме сценариевили моделей системы ограничений напоказатели проекта);

б)определение по каждому варианту затрат,результатов и показателей эффективности;

в)определение вероятностей отдельныхусловий (вариантов) реализацииинвестиционного проекта и соответствующихим показателей эффективности;

г)определение показателя эффективностипроекта в целом, которым являетсяпоказатель ожидаемого интегральногоэффекта:

-если вероятности различных условийреализации проекта точно известны:

гдеЭi — интегральный эффект при i-м условииреализации (варианте);

Рi- вероятность реализации этого условия;

-в общем случае:

где3max, 3min — наибольшее и наименьшее изматематических ожиданий интегральногоэффекта по допустимым вероятностнымраспределениям;

л- норматив для учета неопределенностиэффекта (вероятность максимального илиминимального эффекта).

Анализсценариев развития— это наименее трудоемкий методформализованного описания неопределенности.Метод может быть использован и длясравнения проектов по степени риска.

Алгоритм:

а)разработка возможных сценариев реализацииинвестиционного проекта;

б)определение чистого дисконтированногодохода NPV по каждому сценарию;

в)определение вероятности реализациикаждого сценария;

г)расчет ожидаемого чистого дисконтированногодохода NPVОЖ по формуле.

Достоинствометода: позволяет оценить одновременноевлияние нескольких параметров наконечные результаты проекта черезвероятность наступления каждогосценария.

Методпредпочтительного состояния (построение«дерева решений»).

Этотметод используется для анализа рисковпроекта, имеющего значительное числовариантов развития. Для построения«дерева решений» необходимо иметьдостаточное количество информации.

Алгоритмметода:

а)на основании полученной информациистроится «дерево решений» вариантовразвития инвестиционного проекта. Егоузлы представляют собой ключевыесобытия, а стрелки — работы по реализациипроекта. На «дереве решений» надписываетсяинформация относительно времени,стоимости работ и вероятности того илииного варианта. Последовательностьпостроения «дерева решений» состоит вопределении:

-состава и продолжительности фазжизненного цикла инвестиционногопроекта,

-ключевых событий, которые могут повлиятьна дальнейшее развитие проекта,

-времени наступления ключевых событий,

-всех возможных решений, которые могутбыть приняты в результате наступлениякаждого ключевого события,

-вероятности принятия каждого решения,

-стоимости каждого этапа осуществленияпроекта в текущих ценах (стоимость работмежду ключевыми событиями) и доходовот реализации проекта на каждом этапе;

б)определяется чистый дисконтированныйдоход NPVi по каждому сценарию развитияпроекта и вероятность этого сценария:

гдеРj — вероятность развития сценария вкаждом узле;

в)определяется интегральный показательNPVОЖ

Положительнаявеличина интегрального ожидаемогочистого дисконтированного доходауказывает на приемлемую степень рискаданного проекта.

Методрасчета поправки на риск нормы дисконта

Реализацияреального инвестиционного проектавсегда связана с определенной долейриска, за который инвестор потребуетдополнительную плату («премию за риск»),т.е. «цена» капитала (норма дисконта)увеличится по сравнению с безрисковымиинвестициями.

Премияза риск представляет собой дополнительныйдоход, требуемый инвестором сверх тогоуровня, который могут принести безрисковыеинвестиции. Этот дополнительный доходдолжен возрастать пропорциональноуровню риска инвестиционного проекта.

При этом следует иметь в виду, что премияза риск должна возрастать пропорциональноросту не общего уровня риска проекта,а только рыночного (систематического)риска, который определяется с помощьюв-коэффициента (так как несистематическийриск связан в основном с действиямисубъективных факторов).

Основу такойзависимости составляет так называемаялиния надежности рынка (рис. 8).

Структураформулы чистого дисконтированногодохода предполагает постоянныйэкспоненциальный рост рисковой премиипо годам реализации проекта. Этосоответствует гипотезе о том, чтогенерация денежных потоков с годамиявляется все более рискованной.

Однакосуществуют серьезные аргументы в пользуиного предположения, что большаянеопределенность параметров проектахарактерна для начального периода егоосуществления (например, в случае выходана рынок с новым продуктом).

Алгоритмметода:

а)определяется исходная норма дисконта(«цена» капитала), соответствующаябезрисковым инвестициям — Е;

б)определяется риск, ассоциируемый сданным проектом, и рассчитывается нормадисконта с учетом премии за риск — ЕР;

-премия за риск устанавливается экспертнымпутем, тогда

-премия за риск устанавливается на основев-коэффициента, тогда

гдеПр — премия за риск проекта;

R- среднерыночная норма доходностиинвестиций;

в)рассчитывается чистый дисконтированныйдоход при ставке дисконта ЕР:

-если NPV > 0, инвестиции эффективны,

-при сравнении проектов лучшим считаетсяпроект с большим чистым дисконтированнымдоходом.

Источник: https://studfile.net/preview/4201116/page:65/

Риски финансового планирования

24. Неопределенность в финансовом планировании и анализ рисков

Любой вид коммерческой деятельности связан с возможностью потери денежных средств. Угрозу таких лишений представляют собой финансовые риски. Это связано с влиянием на работу предприятия внешних и внутренних факторов.

Замечание 1

Доход и риск – это две взаимосвязанные и взаимообусловленные финансовые термины. Риском называют вероятную опасность потерь, которая вытекает из особенностей конкретных видов деятельности человека.

Определение 1

Риск – это некоторое событие, которое может произойти в условиях неопределенности внешней среды организации и привести к следующему результату деятельности предприятия: ущерб, прибыль, ни убыток и ни выгода (нулевой).

В области финансового менеджмента под риском понимают вероятность отрицательного финансового результата деятельности, т.е. появления убытков или недополучения доходов относительно прогнозируемого значения. Инвестиционные проекты содержат в себе различную степень риска, поэтому есть вероятность, что самое высокодоходное вложение денежных средств может стать рискованным.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

В общем виде финансовые риски подразделяются на три типа: валютный, кредитный и инвестиционный. В рамках осуществления финансовой деятельности предусмотрена следующая классификация финансовых рисков:

Рисунок 1. Классификация финансовых рисков. Автор24 — интернет-биржа студенческих работ

При финансовом планировании прогнозируются возможные риски, связанные с потерей ожидаемой доходности и финансовой устойчивости. Выделяют следующие причины данных событий:

  • рост дебиторской задолженности и неуплата (или несвоевременная оплата) полученной продукции контрагентами;
  • повышение процентных ставок кредиторами;
  • изменения в законодательстве, повышение налоговых ставок и отчислений;
  • колебания курса валют и др.

Финансовые риски, связанные с внутренней средой компании, поддаются управлению и их можно контролировать. Что касается рисков внешней среды, то можно спрогнозировать вероятность их появления и разработать меры по их предупреждению.

Особенности планирования риска в финансовой деятельности компании

В процессе финансового планирования разрабатывается система мероприятий по нейтрализации финансовых рисков. Такой механизм называется риск-планированием.

Определение 2

Риск-планирование финансовой деятельности организации – это процесс создания системы финансовых планов и нормативных показателей, которые отражают ключевые управленческие решения по ослаблению различных видов финансовых рисков в отчетном периоде.

Эта система мероприятий способствует решению следующих задач:

  1. создание точной ориентации всех заданий по нейтрализации финансовых рисков на выполнение стратегических целей развития компании;
  2. гарантировать реализацию обнаруженных в ходе анализа рисков резервов роста эффективности финансовой деятельности организации и роста ее рыночной стоимости;
  3. выявление потребности в необходимом размере финансовых ресурсов для ослабления финансовых рисков, оптимизация источников их формирования;
  4. определение направления оптимального и выгодного использования финансовых ресурсов, которые распределяются для нейтрализации финансовых рисков (минимизация уровня рисков и максимизация рыночной стоимости компании);
  5. оптимизация внутренних соотношений формирования активов, капитала и денежных средств организации для обеспечения финансовой устойчивости, и платежеспособности.

В состав планирования финансовых рисков входят три системы: перспективное, текущее и оперативное.

Рисунок 2. Характеристика систем финансового риск-планирования на предприятии. Автор24 — интернет-биржа студенческих работ

Данные системы планирования позволяют разработать эффективные меры по ослаблению финансовых рисков. Но риска можно и избежать, если уклонится от рискового мероприятия. В этом случае предприниматель отказывается от возможной прибыли.

Поэтому оптимальный вариант – это управление риском. Это применение различных мер, которые позволяют прогнозировать наступление возможного риска и принимать меры по его снижению.

Методы риск-менеджмента в финансовом планировании

Замечание 2

Основные методы риск-менеджмента или управление риском – это средства разрешения рисков и приемов снижения степени риска.

Средства разрешения рисков:

  • избежание риска (отказ от рискового мероприятия и отказ от прибыли);
  • удержание риска (ответственность за риск возлагается на инвестора, который вкладывает венчурный капитал в проект);
  • передача риска (инвестор отдает ответственность за риск третьему лицу – страховой организации).

Полностью ликвидировать риск невозможно, но есть возможность снизить его степень. Для этой цели компании применяют следующие приемы: диверсификация; получение дополнительных сведений; лимитирование; самострахование; хеджирование.

Диверсификация – это распределение денежных активов между различными объектами инвестирования, которые между собой не связаны. Это наиболее рациональный и относительно недорогой способ снижения финансового риска. Но есть вероятность рассеивания инвестиционного риска посредством диверсификации, но степень этого риска до нуля не опускается.

В рамках этого приема риск состоит из двух частей:

  • диверсифицируемый или несистематический, (может быть исключен путем его рассеивания);
  • недиверсифицируемый или систематический (не уменьшается диверсификацией, так как обусловлен внешним окружением, которое не связано с выбором конкретных объектов вложения средств).

Второй прием предусматривает получение более полной информации, которая позволяет сделать более точный прогноз и уменьшить риск при принятии решений. Это увеличивает ценность товара.

Лимитирование – это установление предельной суммы расходов, кредита, продажи и т.п.

Самострахование – это ситуация самостоятельной подстраховки предпринимателя. В этом случае не нужно покупать страховку и тем самым экономятся денежные средства. Самострахование – это форма создания резервных финансовых фондов непосредственно на предприятии на предмет возникновения непредвиденных ситуаций (финансовые трудности).

Хеджирование или страхование самый распространенный прием снижения финансовых рисков. Он означает готовность компании отказаться от части доходов для избегания риска (снижения до нулевой отметки).

Источник: https://spravochnick.ru/finansovyy_menedzhment/finansovoe_planirovanie_na_predpriyatii/riski_finansovogo_planirovaniya/

Scicenter1
Добавить комментарий