Расчет основных финансовых показателей эффективности проекта

Содержание
  1. Эффективность проектов — давайте считать одинаково
  2. Эффективность участия в проекте  определяется с целью проверки реализуемого ИП и заинтересованности в нем всех его участников, она включает:
  3. Как рассчитать инвестиционный проект
  4. Расчет чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта
  5. Расчет срока окупаемости инвестиций
  6. Расчет индекса доходности
  7. Расчет внутренней нормы доходности
  8. 10 основных показателей финансового анализа инвестиционного проекта
  9. Расчет показателей эффективности проекта
  10. Подготовительные мероприятия к расчетам
  11. Виды показателей эффективности
  12. Алгоритм подготовки и расчета показателей
  13. Шаг первый
  14. Шаг второй
  15. Шаг третий
  16. Шаг четвертый
  17. Финансовые бюджеты как источники расчетов
  18. Расчет показателей рентабельности и оборачиваемости
  19. Показатели финансового состояния и дополнительной аналитики
  20. Заключение
  21. 18. Основные показатели финансовой эффективности проекта и способы расчета

Эффективность проектов — давайте считать одинаково

Расчет основных финансовых показателей эффективности проекта
Никонова Ирина Александровна заместитель председателя правления АКБ «Межрегиональ-ный инвестиционный банк».
Шамгунов Равиль Назимович заместитель начальника управления проектного финансирования АКБ «Межрегиональный инвестиционный банк» timurodin@mail333.

com

Многолетний опыт разработки бизнес-планов и оценки эффективности различных проектов показал, что, несмотря на использование общепринятых в мировой практике критериев, расчет их  отечественными специалистами зачастую проводится по разным алгоритмам[1,2]c использованием различной структуры денежных потоков.

Отсутствует также единая точка зрения на постановки решаемых задач и обоснование выбора ставки дисконтирования.

Цель статьи – рассмотреть постановку типовых задач оценки эффективности инвестиционных проектов и предложить для них соответствующую структуру денежных потоков и ставки дисконтирования.

Напомним терминологию и подходы к оценке эффективности проектов. Основными показателями эффективности инвестиционного проекта (ИП) являются следующие:

  • период окупаемости – РВ, мес.;
  • дисконтированный период окупаемости – DPB, мес.;
  • средняя норма рентабельности – ARR, %;
  • чистый  дисконтированный (приведенный) доход – NPV;
  • индекс прибыльности – PI;
  • внутренняя норма доходности (рентабельности) – IRR, %;
  • модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности)  — MIRR, %;

Формулы для определения показателей приведены в источниках №2-4. Согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов [4, С.

121], показатели эффективности всегда относятся к некоторому субъекту:

  • показатели общественной эффективности – к обществу в целом;
  • показатели коммерческой эффективности – к реальному или абстрактному юридическому лицу, осуществляющему проект целиком за свой счет;
  • показатели эффективности участия предприятия в проекте – для этого предприятия;
  • показатели эффективности инвестирования в акции предприятия – для акционеров акционерных предприятий – участников проекта;
  • показатели эффективности для структур более высокого уровня – к этим структурам;
  • показатели бюджетной эффективности – к бюджетам всех уровней.

Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называются интегральными.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

  • эффективность проекта в целом;
  • эффективность участия в проекте.

      Под эффективностью проекта в целом понимается  эффективность проекта, реализуемого «единственным участником как бы за счет собственных средств. По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только отинвестиционной и операционной деятельности» [4].

Эффективность участия в проекте  определяется с целью проверки реализуемого ИП и заинтересованности в нем всех его участников, она включает:

  • эффективность  участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);
  • эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий – участников ИП);
  • эффективность участия в проекте структур более высокого уровня  по отношению к предприятиям – участникам   ИП;
  • бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства  в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).     

Рассмотрим наиболее часто встречающиеся в практике постановки задачи (Рис.1).

Рис.1  Постановки задач оценки эффективности проекта

Расчет эффективности проекта в целом (базовогоNPV [4])

В соответствии с действующими Методическими рекомендациями [4]  расчет эффективности проекта в целом осуществляется для условной проектной компании на момент начала реализации проекта.

При этом расчет проводится с учетомвсего объема инвестиций в основные и оборотные средства, необходимых для реализации проекта. Исходный баланс фирмы принимается равным нулю, источники финансирования проекта не учитываются.

Поступления и оттоки денежных средств,относящиеся к финансовой деятельности (получение и возврат кредитов, выплата дивидендов, продажа акций и пр.), не учитываются (лизинговые платежи учитываются!).

Таким образом, оттоки денежного потока на инвестиционной фазе реализации рассматриваемогопроекта сопоставляются в дальнейшем с притоками от продажи продукции или услуг, для которых и создается проектная компания.

Существуют разные виды денежных потоков [5,6]:

Общий денежный поток (gross cash flow –GCF), равный  чистой прибыли + неденежные расходы (амортизация, резервы по сомнительным долгам) минус неденежные доходы (переоценка валютных активов).

Чистый операционный денежный поток (net operating cash flow –NOCF), равный  GCF + NWC (net working capital — изменение чистого оборотного капитала за рассматриваемый период,интервал времени).   ”NWC равно приросту текущих обязательств минус прирост текущих активов.

Свободный денежный поток (free cash flow –FCF), равный NOCF + Inv (DInvestments — изменение инвестиций во внеоборотные активы, равное притоку средств от продажи внеоборотных активов минус оттоксредств, связанных с приобретением внеоборотных активов). Поток FCF характеризует денежные средства, которыми располагают все провайдеры (поставщики) финансовых ресурсов для предприятия, как акционеры, так и кредиторы. Этот поток характеризуетрыночную стоимость предприятия.

Остаточный денежный поток (residual cash flow —CFr) или денежный поток к акционерам (cash flow to equity —FCFE), равный   FCF +  FR (изменение денежных средств отфинансовой деятельности, равное разности притоков средств от акционеров и кредиторов и оттоков при возврате заемных средств и уплате процентов за пользование ими). Поток FCFE характеризует остаток денежных средств в распоряжении акционеров послерасчетов с кредиторами и показывает рыночную стоимость акционерного капитала предприятия. Поток FCFE , деленный на количество акций предприятия, находящихся в обращении характеризует рыночную цену акции.

Таким образом:

При оценке эффективности проекта в целом должен рассчитываться денежный поток, которым будут располагать все провайдеры (поставщики) финансовых ресурсов для проекта, т.е. FCF.

Ставка дисконтирования принимается не ниже показателя ROAдействующих предприятий в той же отрасли и с тем же типом продукции и не выше значений, получаемых по модели CAPM [1].

Пример расчета показателя NPV проекта в целом приведен ниже.

РасчетNPV и других показателей эффективности  проекта при его реализации конкретным предприятием.

В зависимости от предприятия, реализация проекта возможна двумя способами. 

1. Реализация проекта  действующим предприятием, выпускающим различные виды продукции. Исходный (на момент проведения расчетов) баланс предприятия отражает структуру и стоимость собственных и заемных средств предприятия,выраженную в показателе WACC. Тогда:

NPV проекта равен   =   NPV предпр. с проектом     —     NPV предпр. без проекта       (4)

Расчеты потоков для определения NPV могут производиться:

а)без учетаисточников дополнительного финансирования, которые потребуются для реализации проекта:

    рассчитывается FCF с учетом возврата взятых ранее заемных средств и процентов по ним;в качестве ставки дисконтирования используется показатель WACC предприятия (так как реализация проекта не должна приводить к росту стоимости капитала компании).

Рассчитываемый показатель NPV по существу отражает оценку рыночной стоимости бизнеса предприятия (с проектом и без него), проводимую  с применением доходного подхода, основанного на прогнозировании затрат и доходов, генерируемым объектомоценки, в будущем.

б)с учетом дополнительных источников финансирования, необходимых для реализации проекта:

    к составляющим потока FCF добавляются получаемые предприятием в прогнозный период дополнительные собственные и заемные средства, и вычитается возврат заемных средств и плата за их использование. Этот поток будет характеризовать денежный поток,остающийся в распоряжении акционеров;ставка дисконтирования должна быть не ниже достигнутого уровня ROE предприятия.

Рассчитываемый показатель NPV отражает рыночную стоимость акционерного капитала предприятия.

2. Реализация проекта по схеме проектного финансирования с созданиемспециальной проектной компанииSpecial Purpose Vehicle (SPV), учредителями которой могут быть различные заинтересованные в проектеорганизации и предприятия.

а) расчеты на этапе создания проектной компании.

• без учета источников финансирования:

  • начальный баланс нулевой;
  • денежный поток – FCF;
  • ставка дисконтирования та же, что и при расчете эффективности проекта в целом.

Рассчитываемый NPV отражает стоимость проекта (бизнеса, связанного с его реализацией);

  • с учетом источников финансирования:

  • начальный баланс нулевой;
  • денежный поток – FCFE;
  • ставка дисконтирования не ниже достигнутого уровня ROE предприятий той же отрасли.

Рассчитываемый NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании.

б) проект ужеT лет реализуется проектной компанией (на момент проведения расчетов баланс проектной компании отражает ее активы и пассивы и учитывает особенности всех источников финансирования, использованных за T лет).

• без учета источников дополнительного финансирования:

  • денежный поток не учитывает поступления и возврат дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCF);
  • ставка дисконтирования = WACC предприятия.

Расчет NPV отражает стоимость бизнеса проектной компании без учета дополнительного финансирования;

• с учетом источников дополнительного финансирования:

  • денежный поток учитывает поступления и возврат как существующих на момент T, так и дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCFE);
  • ставка дисконтирования не ниже достигнутого  уровня ROE той же отрасли.

Расчет NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании c учетом дополнительного финансирования.

Постановка задачи оценки эффективности участия в проекте акционера фирмы

При такой постановке: 1) оценивается рыночная стоимость акционерного капитала компании, реализующей проект, и стоимость одной акции; 2) учитывается размер пакета акций, принадлежащих акционеру (контрольный, блокирующий и т.д.

); 3) разница междурасчетной рыночной ценой пакета и затратами на его приобретение характеризует потенциальный доход акционера (отношение дохода к затратам на приобретение пакета позволяет определить рентабельность инвестиций в акции).

Постановка задачи оценки эффективности участия в проекте кредитора.

Целесообразность кредитования банком предприятия, реализующего проект, определяется  положительной величиной NPV потока, в котором  оттоками являются средства, предоставляемые банком по кредитной линии (или кредиту), а притоками – возврат кредитныхресурсов вместе с процентами.

где  Кt – возвращаемые кредитные ресурсы и проценты (%t),

        Кvt- выдаваемые в t-ый момент времени кредитные ресурсы,

        i  —   ставка дисконтирования, равная максимальной доходности альтернативных  для банка финансовых инструментов с тем же уровнем риска.

Таблица 1

Обобщенные данные о рассмотренных постановках задач, типам денежных потоков и ставок дисконтирования, используемых в расчетах

Таблица №1

Варианты задачТип предприятияУчет источникафинансированияДенежный потокСтавка дисконтирования
Эффективностьпроекта в целомFCFROAЈ  i  ЈCAPM
Эффективность предприятия, реализующего проект
ДействующеепредприятиенетFCFWACC
естьFCFEROAЈ  i  ЈCAPM
ПроектнаякомпаниянетFCF
естьFCFEROAЈ  i  ЈCAPM
Эффективностькредитования проекта банкомCF = притоки-оттокиmax доходность (D) альтернативных инструментов того же риска
Эффективность проекта для акционеров предприятия, реализующего проектFCFEi — max доходность альтернативных вложений в акции

Рассмотрим особенности алгоритмов расчета показателей эффективности проекта по программам Project Expert и Альт-инвест-прим.

Алгоритм расчетаNPV в системеProject Expert.

Программа Project Expert 7.15 позволяет:

рассчитать эффективность проекта в целом (чистый приведенный доход в терминах Project Expert) при условии нулевого исходного баланса проектной компании и без учета источников финансирования. (Лизинговые платежи учитываются в составе денежныхпотоков, на основании которых рассчитываются показатели эффективности, так как они отражают затраты на приобретение активов).

рассчитывать NPV с учетом внешнего финансирования, при котором в поток расходов, используемых для расчета NPV, добавляется по сравнению с п.1 только поток расходов по обслуживанию внешних займов, а именно уплата процентов по кредитам.

(поступлениякредитов, возврат кредитов, выплаты дивидендов не учитываются – они исключаются из потока расходов).

Смысловое значение данного показателя трудно интерпретировать, так как при его расчете не учитываются притоки в виде кредитов и оттоки в виде ихпогашения, но в то же время учитываются оттоки, связанные с обслуживанием этого долга.

Нельзя исходить из того, что, в конце концов, получение и возврат кредитов компенсируют друг друга, так как эти поступления и выплаты происходят в разные моментывремени (интервалы расчета) и при дисконтировании могут дать как положительный, так и отрицательный вклад в рассчитываемое значение NPV;

рассчитывать NPV по формулам, подготовленным пользователем самостоятельно и введенным в виде таблицы пользователя в программу.

В то же время программа не учитывает денежные потоки, связанные с финансированием проекта в процессе его реализации. Влияние на эффективность проекта стоимости кредитных ресурсов учитывается только в части выплаты процентов по кредитам. Другие выплатыи поступления, связанные с финансированием проекта, в расчет не принимаются.

При рассмотрении эффективности фирмы, уже реализующей проект, и произведшей ряд первоначальных инвестиционных затрат за счет определенного объема внешнего финансирования в программу Project Expert необходимо ввести исходный баланс и далее рассчитать NPV без учета будущего финансирования.

При отключении в исходных установках программы Project Expert учета выплат процентов по займам для расчета показателей эффективности проекта,  из потоков и оттоков денежных средств полностью исключаютсявсе потоки от финансовой деятельности (КРОМЕ ЛИЗИНГА).

При этом фактически рассчитывается NPV фирмы завершающей проект с учетом будущих необходимых инвестиций (которые вводятся в «Инвестиционный план» программы), но без учета уже сделанные инвестиций(т.е. в программе фактически предполагается, что ранее сделанные инвестиции произведены за счет акционерного капитала фирмы, реализующей и завершающей проект).

Если эти инвестиции были осуществлены на заемные средства, то они в оттоки проекта непопадают, значительно улучшая показатель NPV проекта. При таком алгоритме расчета NPV, его значение зависит от момента, который выбран при расчете эффективности проекта, и возрастает с выбором этого момента ближе к окончанию его инвестиционной фазы.

Добавление в расчетные потоки уплаты процентов не изменяет суть рассчитываемого показателя NPV. Определяемое таким образом NPV фактически соответствует эффективности завершения проекта новой условной фирмой с нулевым балансом и оставшимися еще непроведенными инвестиционными затратами.

Алгоритм расчетаNPV в системе Альт-инвест прим

Альт-инвест-прим позволяет:

  • рассчитать эффективность проекта в целом (чистый приведенный доход в терминах предыдущей программы) при условии нулевого исходного баланса проектной компании и без учета источников финансирования. (Лизинговые платежи учитываются в составеденежных потоков, на основании которых рассчитываются показатели эффективности, так как они отражают затраты на приобретение активов);
  • рассчитывать NPV с учетом внешнего финансирования;
  • рассчитывать NPV по формулам, подготовленным пользователем самостоятельно.

Пример расчетаNPV проекта в целом (исходные данные приведены в Табл. 2-7)

Проектная компания – ЗАО «Пример». Структура баланса проектной компании – баланс нулевой, финансовый год начинается в январе, принцип учета запасов — FIFO

Проект:   Таблица №2

№№п/пНаименование показателяЗначение показателя
1Дата начала проекта1 июля 2003 года
2Продолжительность проекта8 лет
3Наименование планируемой к выпуску продукцииНовый продукт
4Единица измерения Нового продукташтуки
5Начало реализации1 июля 2005 года

Окружение: Таблица №3

№№п/пНаименование показателяЗначение показателя
1Курс доллара32 руб/$
2Темп роста/падения курса в течение проекта0%
3Инфляция по всем составляющим доходов и затрат0%
4Налоги: Налог на прибыль НДС Налог на имущество Единый социальный налог (ЕСН)24,0%20,0%  2,0%35,6%
4Ставка дисконтирования при расчетах в долларах12%

Инвестиционный план (в долл.):Таблица №4

 Потребность в инвестицияхНачалоОконча-ние6-12.032004 г2005 г2006 г2007 г2008 г2009 г2010 г

Источник: https://www.cfin.ru/finanalysis/invest/cash_criteria.shtml

Как рассчитать инвестиционный проект

Расчет основных финансовых показателей эффективности проекта

Инвестиционный проект представляет собой многостраничный документ, содержащий описательную и расчетную части.

В описательной части представляются общее описание проекта, характеристики инвестируемого объекта, описание идеи проекта и способа реализации этой идеи, описание окружения с характеристикой рынка производимой конкурентной продукции, преимущества собственной продукции, маркетинговый план завоевания сегмента рынка и многое другое.

Расчетная часть содержит технические расчеты реализации проекта, строительную расчетную часть проекта со сметой строительства и экономическую часть с расчетами экономической эффективности предлагаемого решения. Мы рассматриваем расчет инвестиционного проекта с экономической точки зрения, главным в котором является расчет показателей эффективности инвестиционного проекта.

Все показатели эффективности инвестиций можно разделить на абсолютные показатели, измеряемые в денежных единицах и временных отрезках, и относительные показатели, измеряемые в процентах или коэффициентах.

В первую группу показателей входят:

  • чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта NPV (Net present value);
  • срок окупаемости инвестиций PP (Pay-Back Period);
  • дисконтированный срок окупаемости DPP (Discounted payback period).

Вторая группа состоит из следующих показателей:

  • индекс доходности PI (Profitability Index);
  • внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return );
  • модифицированная внутренняя ставка доходности MIRR (Modified Internal Rate of Return);
  • коэффициент эффективности инвестиций ARR (Accounting Rate of Return).

Расчет чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта

Данный показатель рассчитывается по формуле:

где:

  • NPV – чистая текущая стоимость инвестиций;
  • ICo – начальный инвестируемый капитал (Invested Capital);
  • CFt – денежный поток (Cash Flow) от инвестиций в t-ом году;
  • r – ставка дисконтирования;
  • n – длительность жизненного цикла проекта.

Пример расчета: Компания предполагает замену устаревшего оборудования в цехе производства вспомогательного оборудования. Для этого потребуется 85 млн. рублей на приобретение, доставку и монтаж нового оборудования.

Демонтаж старого оборудования полностью покрывает реализация его на рынке. Срок жизни инвестиций в новое оборудование составляет время его морального износа, равного 6 годам. Норму дисконтирования принимаем соответствующей норме доходности предприятия 14%.

Расчет доходов от работы нового оборудования по годам выглядит следующим образом:

Норма дисконтирования r в данном примере неизменна.

Но это маловероятно, так как она находится под воздействием многих факторов, таких как инфляция, изменение ставки рефинансирования, ценовых колебаний на рынке производимой продукции и т.п.

В выше приведенной формуле расчета, в таком случае, ставка дисконтирования может замениться на прогнозируемую ставку по каждому году. А при расчете фактического NPV для проведения анализа эффективности инвестиций это делается в обязательном порядке.

Расчет срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиций показатель возвратности инвестиций инвестору измеряется в периодах времени – месяцах или годах. Общий вид формулы для его определения выглядит так:

PP=N, если

где:

  • CFt — поступление доходов от проекта в t-й год;
  • N – срок окупаемости, лет.

Для вышеприведенного примера PP=3 годам, так какточнее – 2 года и 8 месяцев.

Если денежные потоки дисконтировать по принятой норме, то можно рассчитать дисконтированный срок окупаемости инвестиций по формуле:

DPP=N, если,

Более точно, DPP = 3 года 6 месяцев.

Расчет индекса доходности

Индекс доходности инвестиций показывает доходность каждой вложенной единицы инвестиций в текущий момент времени, то есть:

Для нашего примера PI = (10,526 + 27,7 + 32,39 + 27,54 +25,26 + 17,51) / 85 = 140,926/85 = 1,66. Это можно трактовать так: каждый рубль инвестиций приносит 0,66 рубля дохода.

Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности инвестиций определяется при равенстве дисконтированных денежных притоков от инвестиций, вызвавших их, инвестициям. То есть:

IRR — внутренняя норма доходности инвестиций.

Исходя из этой формулы, становится понятно, что IRR с одной стороны средняя норма доходности проекта за весь его жизненный цикл, с другой стороны предельная норма доходности проекта, ниже которой нельзя опускаться.

Поэтому ее сравнивают с барьерными ставками для данного инвестируемого объекта для принятия решения о целесообразности инвестиционного проектирования. Если равна или меньше ставке дисконтирования денежных потоков, определенной на основе стоимости средневзвешенного капитала инвестируемого объекта, то любой инвестор без раздумий откажется от такого проекта.

В нашем примере ставка дисконтирования равна 14%. Посмотрим, какова же величина внутренней нормы доходности инвестиций в нашем примере.

Определим величину внутренней нормы доходности методом последовательного приближения:

Таким образом, IRR равняется 32%, что существенно превышает норму дисконтирования и средневзвешенную доходность инвестируемого объекта. Проект целесообразно реализовать.

Довольно часто в процессе инвестирования крупных проектов возникают проблемы дефицита инвестиций, в этом случае принимается решение о реинвестировании прибыли, полученной в процессе реализации проекта.В этом случае рассчитывают модифицированную внутреннюю норму доходности инвестиций MIRR, которая рассчитывается по формуле:

где:

  • d – средневзвешенная стоимость капитала;
  • r – ставка дисконтирования;
  • CFt – денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
  • ICt – инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни проекта;
  • n – срок жизненного цикла проекта.

Здесь необходимо обратить внимание на то, что все инвестиции и реинвестиции приводятся к началу проекта по одинаковой норме дисконтирования, а все доходы приводятся к дате окончания проекта по норме дисконтирования соответствующей средневзвешенной стоимости капитала инвестируемого объекта.

Из вышеприведенного уравнения определяется модифицированная внутренняя норма доходности в нашем примере:

MIRR = 24,25%

Как видим, MIRR < IRR. Достоинством этого показателя является то, что в случае знакопеременных притоков, он дает объективную оценку инвестиционного проекта, что не может дать показатель IRR.

Расчет эффективности инвестиционного проекта, пример которого мы рассмотрели, следует дополнить расчетом еще одного показателя – коэффициента эффективности инвестиционного проекта ARR. Этот показатель является обратной величиной срока окупаемости PP, то есть ARR = 1/PP, если мы определяем последний как отношение среднегодовой доходности инвестиций к начальным инвестициям.

Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций выглядит в этом случае так:

CFcr – среднегодовая доходность инвестиций.

Если коэффициент рассчитывается за весь жизненный цикл, то формула приобретает вид:

If — ликвидационная стоимость инвестиционного проекта.

Для нашего примера расчет выглядит так:

ARR = 228/ 6/ 85 = 0,447 или в процентном выражении 44,7%.

Возможные отклонения от расчета данного показателя по сроку окупаемости связано с методикой определения среднегодового дохода от инвестиций.

В завершение надо отметить, что расчет всех приведенных показателей легко осуществить на компьютере по стандартным программам Excel.

Читайте далее

Классификация инвестиционных проектов и их содержание.

Что следует знать о периоде окупаемости инвестиций.

Что такое коэффициент эффективности вложений и индекс доходности.

Сущность, предмет и основные методы инвестиционного анализа.

Источник: https://kudainvestiruem.ru/proekt/raschet-pokazatelej-ehffektivnosti.html

10 основных показателей финансового анализа инвестиционного проекта

Расчет основных финансовых показателей эффективности проекта

В данной статье  рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:

  1. Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
  2. Дисконтированный индекс доходности – DPI (Discounted Profitability Index)
  3. Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
  4. Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
  5. Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
  6. Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weight Average Cost of Capital)
  7. Период окупаемости – PP (Payback Period)
  8. Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
  9. Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
  10. Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)

NPV, чистый приведенный доходЧистый приведенный доход – это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе.

Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции).

Вычисляется по формуле:

Где:CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;It  – затраты в инвестиционный проект в период t;r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);

n – сумма числа периодов.

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

DPI, дисконтированный индекс доходностиПоказатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект.

Формула для вычисления показателя:

Где:CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;It  – затраты в инвестиционный проект в период t;r- ставка дисконтирования;n – сумма числа периодов.


PI, индекс доходности

Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:

PI=NPV/I

IRR, внутренняя норма доходностиЭто ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту.

Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования).

Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:

Где:CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;It  – затраты в инвестиционный проект в период t;r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);

n – сумма числа периодов.


MIRR, Модифицированная внутренняя норма доходности
Измененная внутренняя норма доходности с учетом возможности реинвестировать полученные положительные денежные поступления от инвестиционного проекта. Показатель MIRR может использоваться в качестве замены классического показателя внутренней нормы доходности. Проект считается приемлемым, если MIRR >r (ставки дисконтирования)

Где:CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;It  – затраты в инвестиционный проект в период t;d – ставка реинвестиций (процентная ставка от возможных реинвестированных доходов инвестиционного проекта)r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);n – сумма числа периодов.


WACC, средневзвешенная стоимость капитала
(измеряется в %)

Показатель характеризует стоимость капитала. WACC рассчитывается по формуле:WACC=Coc*Soc* Cbc *Sbc*(1-T)Где:Coc -стоимость собственного капитала в процентах;Cbc -стоимость заемного капитала в процентах;Soc -доля собственного капитала в процентах;Sbc -доля заемного капитала  в процентах;T-ставка налога на прибыль.


PP, период окупаемости

Период окупаемости показывает время  в течение которого доходы от вложений в инвестиционный проект сравняются с затратами в него. Используется с показателями NPV и IRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассчитывается по формуле:

Где:

Токупаемости – срок окупаемости затрат в проект (инвестиций)

CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;I0  – первоначальные затраты;

n – сумма количества  периодов.


DPP, дисконтированный период окупаемости
Показатель отражающий количество периодов окупаемости вложений в инвестиционный проект приведенных к текущему моменту времени. Ниже приводится формула расчета DPP.

Где:CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;I0 – величина первоначальных затрат;r- ставка дисконтирования;

n – сумма числа периодов.

GPV, Интегральная текущая стоимостьРедкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную  дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:

GPV=NPV + LV х D

Где:NPV-чистый приведенный доход;LV-стоимость ликвидации;D-дисконтный множитель.


ARR, простая
рентабельность инвестиций

Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:

ARR=NP/I
Где:

NP-чистая прибыль;

I-инвестиционные вложения в проект.

Жданов Василий Юрьевич, к.э.н.

Оцените качество статьи. Нам важно ваше мнение:

Источник: https://finzz.ru/10-osnovnyx-pokazatelej-finansovogo-analiza-investicionnogo-proekta.html

Расчет показателей эффективности проекта

Расчет основных финансовых показателей эффективности проекта

Ближе к завершению работы над бизнес-планом инвестиционного проекта становится ясна общая картина того, насколько эффективными могут стать вложения в мероприятие в комплексе рассматриваемых аспектов.

Надо признать, что предварительные и расчетные оценочные действия требуют высокой компетентности в сфере финансово-аналитической практики.

Это связано с тем, что показатели эффективности проекта по составу и комбинаторике выходят далеко за рамки оценки локальных инвестиционных эффектов и зависят от многочисленных факторов.

Подготовительные мероприятия к расчетам

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта (ИП) опирается на информационный базис, подготавливаемый всем ходом подготовительной и собственно планировочной работы. Качество исходной и первично переработанной информации имеет первостепенное значение.

На втором месте стоит тип проекта, соответствующего стадии жизненного цикла проектоустроителя, на третьем – виды рассматриваемой эффективности и т.д. Немаловажную роль играет соотношение эффектов различных стадий проекта.

Все это в той или иной степени влияет на алгоритм подготовки к расчетам, вычислений и выводов по их результатам.

Виды показателей эффективности

Критерии для успешной реализации оценки эффективности проектов за последние десятилетия получили серьезное развитие.

Качественные и количественные характеристики финансово-экономической направленности в своем выражении впитали в себя основные постулаты финансового менеджмента, АХД предприятия, методик оценки данных управленческого учета.

Но центральное место в них занимает теория и практика инвестиционного анализа, который также подвержен эволюции в направлении системного подхода. Фундаментальное значение имеют Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (II-ая редакция), выпущенные в середине 1999 г.

Именно данные рекомендации закладывают базис для осмысления анализа вложений в основной капитал с позиции цельного воззрения.

Многосторонность позволяет вплотную подойти к делению показателей эффективности на виды, исходя из целевой направленности анализа.

Цель анализа, конечно же, зависит от запроса заинтересованных сторон, желающих найти приемлемое решение об участии или запуске реализации уникальной задачи.

Вместе с тем, помимо целевой ориентации для классификации показателей, могут быть применены и другие критерии, такие как:

  • характер результатов и затрат, среди которых социальные и экологические эффекты, например, не могут быть проигнорированы;
  • метод использования фактора времени, который определяет ряд возможных искажений ценности получаемых от ИП выгод и издержек;
  • период учета результатов и затрат для целей оценки эффективности;
  • вид обобщающего показателя;
  • предмет оценки эффективности ИП.

Представленные критерии не носят исключительного характера. Среди них выделяются два (по целевому ориентиру и по предмету оценки), для которых признаки деления показателей позволяют найти характеристики, определяющие взвешенное решение. Классификационная модель показателей эффективности показана ниже.

Классификация показателей эффективности проекта

Локальным показателям эффективности инвестиций (NPV, PI, IRR, MIRR, PP, DPP) на нашем сайте уделено подробное внимание в отдельных тематических статьях.

Виды эффективности ИП нами были охарактеризованы в материале, посвященном коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Позволю себе напомнить основные виды показателей эффективности, разделенных по целевой направленности.

Это специализированные критерии оценки:

  • общественной эффективности ИП;
  • коммерческой эффективности проекта;
  • эффективности участия компании в инвестиционном мероприятии;
  • эффективности вложения средств в акции компании;
  • бюджетной эффективности;
  • эффективности с позиции структур более высокого уровня.

Алгоритм подготовки и расчета показателей

Процесс формирования информационной основы для расчета показателей оценки ИП является результатом реализации мероприятий по разработке бизнес-плана и охватывает практически все ее этапы.

Он исполняется итерационно, имеет множество циклов, в которых можно «кружиться» очень долго, наращивая качество цифр за счет учета все большего числа влияющих факторов. Увлекаться этим не стоит.

Мы рассмотрим алгоритм подготовки финансово-экономической информации без учета циклической зависимости, чтобы не превратить статью в долгое и запутанное повествование. В центре раздела представлена схема типового алгоритма подготовки данных для анализа эффективности.

Шаг первый

Формирование планово-нормативного фундамента расчета основных статей доходной и расходной частей проекта на всем его протяжении (на схеме фрагменты шага выделены свето-синим цветом). Собираются и консолидируются качественные и количественные параметры сбыта, потребного оборудования, СМР, бюджетно-нормативной платформы.

Анализ статистики и нормативов (для действующего предприятия), бенчмаркинг (для вновь проектируемого бизнеса) имеют непреходящее значение для того, чтобы затем возникли интегральные характеристики ИП.

Нормы расхода ТМЦ, их запасов, трудовые и технологические нормативы, налоговая модель и цены – все это нужно для планирования бюджетов и последующей оценки.

Шаг второй

Подготовка и перепроверка ключевых параметров динамики проектных событий. При этом используется сначала традиционный для экономической практики метод начисления. Данный шаг предполагает последовательность действий по планированию следующих значений с определенной логикой формирования информационных блоков.

  1. Объем производства и выручка от реализации до начала проекта, в ходе реализации проекта и по его завершении.
  2. Суммы и график инвестиций капитального характера.
  3. Динамика изменения остаточной и среднегодовой стоимости внеоборотных активов (основные средства, нематериальные активы) компании в связи с реализацией ИП. Из нее естественно вытекает возможность вычислить размер амортизационных отчислений и налога на имущество.
  4. Сведение текущих издержек хозяйственной деятельности субъекта в связи с реализацией ИП в калькуляцию себестоимости планируемой продукции (услуг).
  5. Исходя из производственной программы проекта и плана по сбыту, формирование составов затрат по расчетным периодам деятельности, вплоть до плановых отчетных периодов.
  6. Расчет размера вложений в запас оборотных материальных ценностей, а также устойчивых пассивов, таких как, например, задолженность по заработной плате перед персоналом, резервы предстоящих платежей и т.п.
  7. Расчет плановых значений прибыли в ее типовых формах и сумм налога на прибыль, планируемых к уплате в соответствии с требованиями законодательства.

Схема алгоритма подготовки к расчету показателей эффективности ИП

Шаг третий

Разработка трех основных бюджетов проекта: бюджета доходов и расходов (БДР), бюджета балансового листа (ББЛ) и финансово-инвестиционного бюджета (ФИБ или плана движения денежных средств) проекта.

Основные бюджеты неразрывно связаны не только друг с другом, но и определяют возможности расчета двух ключевых групп показателей эффективности.

К ним относятся параметры надежности бизнеса в условиях проводимых работ над проектом и показатели экономической эффективности инвестиций.

Шаг четвертый

Выбор составов показателей и собственно выполнение их расчетов.

Финансовые бюджеты как источники расчетов

Как мы отметили ранее, формы и методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов базируются на данных трех основных бюджетов. Первый бюджет по своей структуре повторяет содержание отчета о прибылях и убытках.

Данная форма служит для иллюстрации сравниваемых доходов компании, возникающих в ее производственно-сбытовом секторе и расходов за сопоставимые периоды времени.

Естественно, что они должны рассматриваться в привязке к основным процессам, реализуемым в связи с планируемыми инвестициями.

Стоит заметить, что собственно финансовый результат является самостоятельным показателем, участвующим в комплексной оценке эффективности ИП.

Его абсолютные значения имеют собственную ценность и для организации-проектоустроителя, и для инвестора даже до момента рафинирования прибыли в таких относительных формах, как, например, рентабельность.

В традиционном контексте финансовый результат используется в анализе эффективности хозяйственной деятельности и для поиска резервов его повышения за счет постатейного разбора доходов и расходов.

Расчет налога на прибыль (налог УСНО, если субъект деятельности планируется (находится) на упрощенной системе) следует выполнять с учетом всех нюансов актуального законодательства.

Вообще налоговое планирование имеет существенное влияние на эффективность проекта, поэтому целесообразно для данной работы привлекать профессиональных налоговых консультантов.

Я уже не говорю о правовой модели, которая является неотъемлемой частью налогового планирования и дает пусть небольшие, но вполне определенные возможности для экономического маневра.

Бюджет балансового листа – вторая основная форма финансового плана проекта. Он представляет собой таблицу, состоящую из двух частей. В первой из них по заданной структуре представлены остатки средств и их размещения, а во второй – остатки источников средств.

Баланс – статичная форма оценки финансового состояния компании. Это отличает его от бюджета прибылей и убытков и бюджета движения денежных средств, являющихся динамическими планами доходов и расходов (притоков и оттоков наличности).

Для целей оценки эффективности бюджет балансового листа достаточно разрабатывать укрупненно, хотя бы на уровне типовой структуры активов и пассивов.

В статье на тему Cash Flow вопросу планирования финансово-инвестиционного бюджета (плана движения ДС) проекта уделено достаточно внимания.

Эта модель планируемых потоков наличности проекта является главным документом для инвестиционного анализа и определения ключевых показателей эффективности. В основе модели лежит небезызвестная методология Cash Flow.

Есть ряд существенных отличий данного подхода от метода начисления, отделяющих ФИБ от БДР. Главное из отличий состоит в начислении амортизации, которое в денежных потоках отсутствует.

Расчет показателей рентабельности и оборачиваемости

Как мы помним, инвестиционный проект проходит через три основные стадии: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Сообразно этому, оценивая эффективность проекта, целесообразно рассматривать две группы показателей эффективности.

  1. Показатели эффективности эксплуатационной стадии и показатели финансового состояния компании (источники данных: БДР и БЛЛ).
  2. Показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных финансово-инвестиционного бюджета (по методу cash flow).

Первая большая группа показателей часто именуется у финансистов, как «критерии надежности» ведения бизнеса.

Имеется в виду, что проект не должен нанести урон финансовому состоянию компании, пошатнуть ее устойчивость, независимость, платежеспособность, привести к снижению рентабельности.

В чистом виде эти показатели не могут считаться оценивающими эффективность в ее буквальном смысле. Однако, с позиции оценки проекта как целостного явления, они, безусловно, входят в комплекс системных параметров оценки ИП.

Для реализации расчетного комплекса первой группы используются исключительно количественные критерии финансового менеджмента.

Финансовая надежность включает такие интегральные характеристики, как рентабельность, критерии финансового состояния, значения расчетов точки безубыточности и финансового рычага.

Рентабельность – самый доступный, но весьма информативный параметр данной группы. Различают несколько видов рентабельности и оборачиваемости, относящейся к этому же числу показателей:

  • рентабельность активов (ROA);
  • рентабельность собственного капитала (ROE);
  • рентабельность инвестиций (ROI, ROIC, ROACE);
  • рентабельность инвестированного капитала (ROP);
  • рентабельность продаж (ROS);
  • коэффициент оборачиваемости активов (TAT);
  • индекс оборачиваемости товарно-материальных запасов (ITR).

В наибольшей степени нас будут интересовать несколько из представленных выше параметров. Одному из них посвящена отдельная статья о показателе рентабельности инвестиций. Самый современный из показателей рентабельности инвестиций – доходность среднего задействованного капитала (ROACE).

Не меньшее значение для реализации комплексной оценки эффективности имеет показатель ROP (рентабельность инвестированного капитала). Он характеризует способность компании создавать прибыль в привязке к проекту без учета способа его финансирования.

Рассчитать данный параметр позволяет формула, представленная ниже.

Формула рентабельности инвестированного капитала

Показатели финансового состояния и дополнительной аналитики

С проектом связано текущее и перспективное финансовое состояние компании. Инвестиции не всегда способны приносить благо предприятию-проектоустроителю.

При невнимательности его финансовое состояние может быть подвергнуто ряду рисков ухудшения кредитной истории и даже банкротства. Поэтому в анализе используются специальные критерии безрисковой реализации инвестиционного вложения средств в ИП.

Они определяют пять подгрупп показателей, для расчета которых используются сведения ББЛ и БДР проекта.

Первая подгруппа отвечает за оценку платежеспособности компании. Под ней мы будем понимать способность отвечать по имеющимся долгосрочным обязательствам предприятия без необходимости ликвидации долгосрочных активов. Данные показатели как раз позволяют оценить риск угрозы банкротства. К ним относятся следующие критерии.

  1. DAR (Dept Ratio to Assets Ratio). Отношение суммарных обязательств компании к ее суммарным активам, показывающее насколько активы предприятия поддержаны заемным капиталом. Рассчитать показатель позволяет формула, представленная ниже.
  2. DER (Total dept to Equity Ratio). Отношение заемных средств к собственным средствам компании показывает, сколько суммарных обязательств компании приходится на один рубль ее собственных средств. В России данный показатель именуется коэффициентом финансовой независимости или финансовым рычагом (см. формулу ниже).
  3. TIE (Times Interest earned Ratio). Индекс покрытия процентных платежей. Это показатель обслуживания долгов компании. В отечественном финансовом менеджменте показатель часто называют коэффициентом покрытия процентов (см. формулу ниже).

Формулы DAR, DER, TIE в комплексной оценке эффективности ИП

Вторая подгруппа показателей отвечает за оценку ликвидности компании. К этой подгруппе относятся критерии текущей и абсолютной ликвидности. Под ликвидностью активов мы будем понимать скорость превращения актива в денежные средства без существенной потери стоимости.

Первый показатель дает возможность оценивать способность компании к удовлетворению требований по краткосрочным обязательствам, используя текущие активы, а второй – наиболее ликвидные из них. Качественные отличия между этими показателями не столь велики, тем не менее, они есть.

Для реализации расчетов используются формулы, представленные далее.

Формулы текущей и абсолютной ликвидности

Оставшиеся три подгруппы показателей стоят еще дальше от инвестиционного анализа, чем рентабельность, платежеспособность и ликвидность. Однако для целостного взгляда на надежность реализации проекта для общего состояния компании они также имеют значение.

Речь идет об устойчивости компании, состоянии отношений с покупателями (дебиторской задолженности), анализе безубыточности и финансового рычага. Устойчивость компании определяется динамикой таких критериев, как собственные оборотные средства и чистый рабочий капитал.

Не меньшую роль играют параметры объема продаж при точке безубыточности и уровня резерва прибыльности компании в связи с планируемым ИП.

Наконец, эффект финансового рычага помогает понять, как изменившаяся структура капитала, вызванная привлечением в проект дополнительных источников, способна повлиять на финансовый результат в целом.

Заключение

В настоящей статье я преднамеренно ограничился предметной областью вспомогательных инструментов для комплексной оценки эффективности инвестиций. Многие авторы полностью сосредотачивают свое внимание на показателях инвестиционного анализа, основанного на исследовании потоков денежных средств.

Однако экономическая эффективность проекта не может быть ограничена 5-6 критериями, использующими исключительно cash flow. Это связано с тем, что в большинстве случаев ИП интегрирован во всю совокупность процессов компании и затрагивает многие аспекты экономики предприятия.

Проект – это зависимая и влияющая подсистема.

Такая позиция нисколько не умаляет значения исследовательского комплекса NPV, PI, DPP, IRR и т.д. Помимо того, что каждый из этих параметров уже разобран отдельно, предстоит еще ни одно погружение в сквозные примеры расчетов.

Это необходимо для того, чтобы мы вместе уточнили логику выработки решений на основе закономерностей и неких нормативных рекомендаций. Универсальной формулы действий здесь не существует.

Оценка критериев – всегда компромисс и интересов, и выводов по итогам динамического имитационного моделирования.

Что радует? Очень медленно, постепенно, в источниках начинают появляться рекомендации по выработке методик нормативного сравнения многочисленных параметров. Многое уже сегодня можно взять из теории и практики финансового менеджмента. Например, те же референтные значения для ликвидности, независимости, устойчивости и т.д.

И, конечно же, с позиции практики стоит задача перед финансовыми директорами: регулярно осуществлять бенчмаркинг и наращивать аналитический потенциал финансовых нормативов. И финансовый анализ по отдельной компании, и оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в локализованном формате от этого только выиграют.

Источник: http://projectimo.ru/ocenka-ehffektivnosti/pokazateli-ehffektivnosti-proekta.html

18. Основные показатели финансовой эффективности проекта и способы расчета

Расчет основных финансовых показателей эффективности проекта

Принятиерешений, связанных с вложениями денежныхсредств, — важный этап в деятельностилюбого предприятия. Для эффективногоиспользования привлеченных средств иполучения максимальной прибыли навложенный капитал необходим тщательныйанализ будущих доходов и затрат, связанныхс реализацией рассматриваемогоинвестиционного проекта.

Приоценке эффективности инвестиционныхпроектов используются следующие основныепоказатели:

Срококупаемости инвестиций — PP (Payback Period)

Чистыйприведенный доход – NPV (Net Present Value)

Внутренняянорма доходности –IRR (Internal Rate of Return)

Модифицированнаявнутренняя норма доходности – MIRR(Modified Internal Rate of Return)

Рентабельностьинвестиций – Р (Profitability)

Индексрентабельности – PI (Profitability Index)

Основныеэтапы оценки эффективности инвестиций

  1. Оценка финансовых возможностей предприятия.

  2. Прогнозирование будущего денежного потока.

  3. Выбор ставки дисконтирования.

  4. Расчет основных показателей эффективности.

  5. Учет факторов риска

Основныепоказатели (критерии) эффективности

Периодокупаемости

В общемслучае искомой величиной являетсязначение РР, для которого выполняется:

РР =min N, при котором ∑ INVt/ (1 + i)t= ∑ CFk/ (1 + i)k

где i– выбранная ставка дисконтирования

Критерийпринятия решенияпри использовании метода расчета периодаокупаемости может быть сформулировандвумя способами:

а)проект принимается, если окупаемостьв целом имеет место;

б)проект принимается, если найденноезначение РР лежит в заданных пределах.Этот вариант всегда применяется прианализе проектов, имеющих высокуюстепень риска.

Существеннымнедостатком данного показателя, каккритерия привлекательности проекта,является игнорирование им положительныхвеличин денежного потока, выходящих запределы рассчитанного срока.

Такжеданный метод не делает различия междупроектами с одинаковым значением РР,но с различным распределением доходовв пределах рассчитанного срока. Темсамым частично игнорируется принципвременной стоимости денег при выборенаиболее предпочтительного проекта.

Чистыйприведенный доход NPV

Разностьмежду приведенной стоимостью будущегоденежного потока и стоимостьюпервоначальных вложений называетсячистымприведенным доходомпроекта (чистой приведенной стоимостью).

ПоказательNPV отражает непосредственное увеличениекапитала компании, поэтому для акционеровпредприятия он является наиболеезначимым. Расчет чистого приведенногодохода осуществляется по следующейформуле:

NPV =∑ CFk/ ( 1 + i )k— ∑ INVt/ (1 + i)t

Критериемпринятия проекта является положительноезначение NPV.В случае, когда необходимо сделать выбориз нескольких возможных проектов,предпочтение должно быть отдано проектус большей величиной чистого приведенногодохода.

В тоже время, нулевое или даже отрицательноезначение NPV не свидетельствует обубыточности проекта как такового, алишь об его убыточности при использованииданной ставки дисконтирования. Тот жепроект, реализованный при инвестированииболее дешевого капитала или с меньшейтребуемой доходностью, т.е. с меньшимзначением i, может дать положительноезначение чистого приведенного дохода.

Необходимоиметь в виду, что показатели PP и NPV могутдавать противоречивые оценки при выборенаиболее предпочтительного инвестиционногопроекта.

Внутренняянорма доходности IRR

Универсальныминструментом сравнения эффективностиразличных способов вложения капитала,характеризующим доходность операциии независящим от ставки дисконтирования(от стоимости вкладываемых средств)является показатель внутренней нормыдоходности IRR.

Внутренняянорма доходности соответствует ставкедисконтирования, при которой текущаястоимость будущего денежного потокасовпадает с величиной вложенных средств,т.е. удовлетворяет равенству:

CFk/ ( 1 + IRR )k= ∑ INVt/ (1 + IRR) t

Длярасчета данного показателя можноиспользовать компьютерные средствалибо следующую формулу приближенноговычисления:

IRR= i1+ NPV1(i2– i1)/ (NPV1— NPV2)

Здесьi1и i2– ставки, соответствующие некоторымположительному (NPV1)и отрицательному (NPV2)значениям чистого приведенного дохода.Чем меньше интервал i1– i2,тем точнее полученный результат (прирешении задач допустимой считаетсяразница между ставками не более 5 %).

Критериемпринятия инвестиционного проектаявляется превышение показателя IRRвыбранной ставки дисконтирования (IRR >i).При сравнении нескольких проектов,более предпочтительными являютсяпроекты с большими значениями IRR.

Кнесомненным достоинствам показателяIRR относится его универсальность вкачестве инструмента оценки и сравнениядоходности различных финансовыхопераций. Его преимуществом являетсяи независимость от ставки дисконтирования– это чисто внутренний показатель.

НедостаткамиIRR являются сложность расчета, невозможностьприменения данного критерия к нестандартнымденежным потокам (проблема множественностиIRR), а также необходимость реинвестированиявсех получаемых доходов под ставкудоходности, равную IRR, подразумеваемуюправилом расчета данного показателя.К недостаткам следует отнести и возможноепротиворечие с критерием NPV при сравнениидвух и более проектов.

Модифицированнаявнутренняя норма доходности MIRR

Длянестандартных денежных потоков решениеуравнения, соответствующего определениювнутренней нормы доходности, в подавляющембольшинстве случаев (возможны нестандартныепотоки с единственным значением IRR) даетнесколько положительных корней, т.е.несколько возможных значений показателяIRR. При этом критерий IRR > i не работает:величина IRR может превышать используемуюставку дисконтирования, а рассматриваемыйпроект оказывается убыточным (его NPVоказывается отрицательным).

Длярешения данной проблемы в случаенестандартных денежных потоковрассчитывают аналог IRR – модифицированнуювнутреннюю норму доходности MIRR (онаможет быть рассчитана и для проектов,генерирующих стандартные денежныепотоки).

MIRRпредставляет собой процентную ставку,при наращении по которой в течение срокареализации проекта n общей суммы всехдисконтированных на начальный моментвложений получается величина, равнаясумме всех притоков денежных средств,наращенных по той же ставке d на моментокончания реализации проекта:

(1 + MIRR )n∑INV / ( 1 + i )t= ∑ CFk(1 + i )n-k

Критерийпринятия решения — MIRR > i.Результат всегда согласуется с критериемNPV и может применяться для оценки какстандартных, так и нестандартных денежныхпотоков.

Помимо этого, у показателя MIRRесть еще одно важное преимущество передIRR: его расчет предполагает реинвестированиеполучаемых доходов под ставку, равнуюставке дисконтирования (близкой илиравной ставке среднерыночной доходности),что более соответствует реальнойситуации и потому точнее отражаетдоходность оцениваемого проекта.

Нормарентабельности и индекс рентабельностиP

Рентабельность– важный показатель эффективностиинвестиций, поскольку он отражаетсоотношение затрат и доходов, показываявеличину полученного дохода на каждуюединицу (рубль, доллар и т.д.) вложенныхсредств.

Р =NPV / INV х 100 %

Индексрентабельности (коэффициент рентабельности)PI— отношение приведенной стоимостипроекта к затратам, показывает во сколькораз увеличиться вложенный капитал входе реализации проекта.

PI= [ ∑ CFk/ ( 1 + i )k]/ INV = P / 100% + 1

Критериемпринятия положительного решения прииспользовании показателей рентабельностиявляется соотношение Р > 0 или, что тоже самое, PI > 1.Из нескольких проектов предпочтительнеете, где показатели рентабельности выше.

Данныйпоказатель особенно информативен приоценке проектов с различными первоначальнымивложениями и различными периодамиреализации.

Критерийрентабельности может давать результаты,противоречащие критерию чистогоприведенного дохода, если рассматриваютсяпроекты с разными объемами вложенногокапитала. При принятии решения нужноучитывать инвестиционные возможностипредприятия, а также то соображение,что показатель NPV более отвечает интересамакционеров в плане увеличения ихкапитала.

19. Денежныйпоток и дисконтирование в процессеразработки финансового бизнес плана

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК[cash flow] — разница между доходами ииздержками экономического субъекта(как правило, речь идет о фирме), выраженнаяв разнице между полученными и сделаннымиплатежами.

В целом это сумма нераспределеннойприбыли фирмы и ее амортизационныхотчислений, сберегаемых для формированиясобственного источника денежных средствна будущее обновление основного капитала.Иными словами, Д. п. — чистая сумма денег,фактически полученная фирмой в данномпериоде.

Во многих переводных работахэто понятие выражается терминами “потокналичности” или “поток денежнойналичности”, что явно неудачно, посколькуслова cash в английском и “наличность”в русском очень различаются по кругуохватываемых ими понятий. Напр., в Д. п.

входят амортизационные отчисления илиизменения записей в банковских счетахфирмы (при безналичных расчетах): ни те,ни другие не имеют никакого отношенияк наличным деньгам в общепринятомсмысле.

Метод дисконтированияденежных потоков, как и метод сложногопроцента, – это метод оценки, которыйпринимает в расчет изменение стоимостиденег во времени. И причина этих измененийдаже не в инфляции. Деньги меняютстоимость и при нулевой инфляции, еслиучитывать будущие доходы от инвестирования,принимая в расчет упущенные выгоды.

Кроме того, дисконтирование денежныхпотоков уместно и там, где есть основаниясомневаться в справедливости оценкифинансовых активов, денежное возмещениепо которым отсрочено во времени. Отом, какую ставку процента брать врасчет, говорят много и со знанием дела.

Например, что компания при выборе ставкидисконтирования должна руководствоватьсярыночными условиями и собственнымипотребностями, исходя в каждом отдельномслучае из конкретной хозяйственнойситуации, беря во внимание оценку рискови ориентируясь на кредитные рейтинги,и т. д. и т. п. о том, что это полностьюнаходится в компетенции менеджментакомпании.

Ничего подобного! Практикапоказывает другое: если вы – публичнаякомпания и финансовую отчетность вамнадлежит подтверждать аудиторскимзаключением, то ни о какой самостоятельностимечтать не приходится.

Аудиторы крупныхаудиторских компаний обычно располагаютсведениями о ставках, рассчитанныхисходя из «мирового опыта» и, чтоназывается, «на все случаи жизни», итогда, пускай вы хоть тысячу раз правы,с вашими «субъективными» оценками несогласятся ни за что и отчеты ваши неподпишут, пока не будет всё пересчитанопо «правильным» ставкам.

Поэтому совет:не надо мучить себя поисками, лучшесразу позвонить аудитору, пусть скажет,какую ставку, по его «объективному»мнению, следует применить в вашем случае. Казалось бы, это касается некихсложных случаев, к дебиторскойзадолженности [за отгруженные товары,выполненные работы, оказанные услуги]не относящихся.

Ведь обычно продающаякомпания и покупатель достигаютдоговоренности о процентах за отсрочкуплатежа на заранее обусловленный срок.Однако вопрос в том и состоит: о какойставке с ним договариваться. Ведьсогласие на покупку дают не за любуюцену, даже когда есть чем платить. Нов наше время продавцы поступают иначе.

Ставится вопрос не о ставке процентаза отсрочку, а о сумме, которую продавецжелает получить через определенныйотрезок времени. Таким образом получается,что продавец берет проценты не заотсрочку платежа, а предоставляет скидкутем, кто платит сегодня и сейчас. А еслине сейчас, то досрочно, т.е. на любую датудо истечения срока действия договораотсрочки.

Именно о таком способе идетречь, когда мы слышим о дисконтированииденежных потоков применительно кдоходам, признанным одновременно ссоответствующей дебиторской задолженностью. Здесь кстати будет напомнить, чтоdiscount – это скидка. Дисконтирование –это расчет на снижение, а не наоборот.

Когда наоборот – это расчет сложногопроцента, который применяется как разв случаях, подобных упомянутому выше,например: а) при начислении процентовза кредит (ссудного процента), когда поусловиям кредитного/ссудного договорадебитор в течение всего периодакредитования не должен гасить нипроценты, ни основную сумму долга – всёпогашается в конце периода кредитования; б) при начислении процентов за отсрочкуплатежа при тех же условиях погашения(см. п. а), когда в цену товара процентыне закладываются заранее. Хотя напрактике и в этом случае (б) ничто немешает применять сложный процент, и ондействительно применяется чаще, нежелипростой. Будущая стоимость денежныхпотоков исчисляется именно методомсложного процента. Таким способомопределяется цена товара и оптимальныйсрок кредитования. Пример 1Продажаотдельных видов бытовой техники в кредит«без процентов и без первоначальноговзноса», рекламируемая сейчас в розничнойторговой сети – это значит, что цена наэтот товар установлена уже завтрашняя– та, что рассчитана методом сложногопроцента. Тем же покупателям, кто платитсегодня, предоставляется скидка – та,что рассчитывается методом дисконтирования. Что касается метода простогопроцента, то его применяют, например,при начислении процентов за кредит(ссудного процента), когда по условиямкредитного/ссудного договора заемщикобязуется гасить задолженность попроцентам всякий раз, по прошествииочередного периода, а основная суммадолга погашается в конце периодакредитования. Методсложного процента Методсложного процента – это метод определениябудущей стоимости инвестиций. В отличиеот простого процента, который в течениевсего периода кредитования применяетсяк одной и той же (основной) сумме, сложныйпроцент начисляется и на основную сумму,и на сумму процентов за каждый предыдущийгод, и так в течение всего периодакредитования. Пример 21) Простойпроцент по ссуде в размере 100,0 тыс. руб.выданной на срок 3 года под 10% годовых: 100,0 х 10% х 3 = 30,0 тыс. руб. за три года, т. е. ежегодно дебитор обязан уплачиватьпо 10,0 тыс. руб. процентных платежей, авсего платеж по кредиту за три годасоставит 130,0 тыс. руб. 2) Сложныйпроцент при выдаче такой же ссуды натех же условиях обязывает дебитора кпроцентным платежам в таких суммах: За I год: 100,0 х 0,1 = 10,0 тыс. руб. ЗаII год: (100,0 + 10,0) х 0,1 = 11,0 тыс. руб. За IIIгод: (100,0 + 10,0 + 11,0) х 0,1 = 12,1 тыс. руб. Итогопроцентных платежей: 33,1 тыс. руб. Всегоплатеж по кредиту составит 133,1 тыс. руб. Кратко данный расчет сложного процентаможно записать так: 100,0 х 1,1? = 133,1 тыс.руб. Так, методом сложного процента,рассчитывается будущая стоимостьденежных средств, инвестированныхсейчас. Будущая стоимость инвестицийчерез n лет равна произведению вкладываемойсуммы на n-ую степень прибавленной кединице годовой ставки процента. Методдисконтирования Методдисконтирования – это метод определениятекущей стоимости инвестиций, и являетсярасчетом, обратным расчету сложногопроцента. Соответственно, текущаястоимость инвестиции – это еёдисконтированная стоимость, или, какпринято говорить – дисконтированнаястоимость будущего денежного потока. Можно сказать иначе. Методдисконтирования – это расчет, позволяющийответить на вопрос о том, какую суммунадо вложить сегодня, чтобы через n-еколичество лет получить ту, которуюинвестор заранее для себя определилкак цель. Пример 3В предыдущемпримере будущая стоимость инвестиции100,0 тыс. руб. была определена расчетом: 100,0 х 1,1? = 133,1Результат означаетследующее: если мы хотим вложить 100,0 под10% годовых, то через три года можемрассчитывать на получение 133,1 тыс. руб. Но, если ставится обратная задача:зная будущую стоимость, определитьтекущую, то расчет примет следующийвид: 133,1 / 1,1? = 133,1 / 1,331 = 100,0Результатозначает следующее: если мы хотим черезтри года получить 133,1 тыс. руб., то вложитьсегодня следует 100,0 тыс. руб. Так,методом дисконтирования, рассчитываетсятекущая стоимость денежных потоков, накоторые инвестор рассчитывает в будущем. Текущая стоимость инвестиции,рассчитанной на n лет, равна частномуот деления её будущей стоимости на n-уюстепень прибавленной к единице годовойставки процента.

20. SWOT– анализ в процессе разработки бизнес– плана

Надежнымсредством, позволяющим выявить иструктурировать сильные и слабые стороныпредприятия, а также оценить возникающиепри этом возможности и угрозы, являетсяSWOT-анализ, с помощью которого предприятиев процессе стратегического планированияможет регулярно выявлять, оценивать иконтролировать возможности, адаптироватьсвою деятельность с целью уменьшенияпотенциальных последствий угроз. Оттого, насколько серьезно менеджеры всехуровней подходят к проведению SWOT-анализа,зависит выбор стратегических направленийдеятельности предприятия.

Цельпостроения расширенной SWOT матрицысостоит в том, чтобы сфокусироватьвнимание аналитика на построении четырехгрупп, различных стратегий. Каждаягруппа стратегий использует определеннуюпарную комбинацию внутренних и внешнихобстоятельств. Совместному анализуподвергаются пары следующих показателей:

·силы — возможности (S-O);

·силы — угрозы (S-T);

·слабости — возможности (W-O);

·слабости — угрозы (W-T).

ПроцедураSWOT-анализа сводится к следующему:

·сформулировать перечень возможностей,которые открывает перед организациейвнешняя среда, т.е. перечислить факторы,касающиеся увеличения спроса, измененияего параметров, уменьшения уровняконкуренции и т.д.;

·сформулировать перечень угроз, которыетаит в себе внешняя среда, т.е. перечислитьфакторы, касающиеся уменьшения спроса,кардинального изменения предпочтенийпотребителей, увеличения уровняконкуренции, усложнения законодательногорегулирования и т.д.;

·сформулировать перечень сильных сторонорганизации, т.е. перечислить все навыки,компетенции, знания и основные факторы,приносившие успех организации в еедеятельности;

·сформулировать перечень слабостейорганизации, т.е. перечислить все факторы,которые мешают или могут помешатьорганизации работать и развиваться;

·выделение наиболее значимых факторовиз этих четырех перечней.

Источник: https://studfile.net/preview/2781949/page:9/

Scicenter1
Добавить комментарий